利益相關(guān)者權(quán)益分布結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值關(guān)系研究.pdf

1、傳統(tǒng)的“股東利益至上”的企業(yè)觀在管理理論與實(shí)踐中因其固有的悖論受到越來(lái)越多的質(zhì)疑，現(xiàn)代企業(yè)制度理論更愿意把企業(yè)看作是所有利益相關(guān)者(stake holder)權(quán)益實(shí)現(xiàn)的載體，而非僅僅股東(stock holder)權(quán)益實(shí)現(xiàn)的載體。就利益相關(guān)者與公司績(jī)效關(guān)系上的研究而言，總體上還處于分析利益相關(guān)者導(dǎo)向、利益相關(guān)者與公司治理及企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)公司價(jià)值的理論解釋階段，現(xiàn)有文獻(xiàn)也多是采用主觀數(shù)據(jù)（如Likert Scale）來(lái)刻畫經(jīng)營(yíng)者決策對(duì)

2、不同利益相關(guān)者的“賦權(quán)”大小。因此，本文從企業(yè)社會(huì)責(zé)任的角度出發(fā)，類似于股東單邊治理情境下的股權(quán)適度集中規(guī)律，在利益相關(guān)者網(wǎng)絡(luò)中，是否也存在著權(quán)益配置適度集中與公司績(jī)效的U型關(guān)系，從而將股權(quán)適度集中理論拓展到利益相關(guān)者權(quán)益分布適度集中理論中去。
　　本文在已有的文獻(xiàn)分析的基礎(chǔ)上，利用A股上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用博弈論、熵權(quán)法和Shorrocks分解法從三個(gè)方面理論和實(shí)證研究利益相關(guān)者權(quán)益分布結(jié)構(gòu)。第一，立足企業(yè)決策賦權(quán)即社會(huì)責(zé)任層

3、面，分析企業(yè)對(duì)各利益相關(guān)者決策賦權(quán)（履行社會(huì)責(zé)任）對(duì)公司價(jià)值的影響機(jī)制和作用機(jī)理，第二，進(jìn)一步分析企業(yè)對(duì)不同利益相關(guān)者的決策權(quán)重排序。第三，分析利益相關(guān)者權(quán)益分布集中度對(duì)公司價(jià)值的影響機(jī)制和作用機(jī)理。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對(duì)各利益相關(guān)者決策賦權(quán)對(duì)公司價(jià)值具有顯著影響、企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者決策賦權(quán)對(duì)公司價(jià)值也具有顯著的重要作用，同時(shí)，利益相關(guān)者權(quán)益分布適度集中使公司價(jià)值最大化。
　　首先，企業(yè)對(duì)各利益相關(guān)者履行社會(huì)責(zé)任（決策賦權(quán)

4、）對(duì)公司價(jià)值具有顯著影響。企業(yè)對(duì)股東履行社會(huì)責(zé)任對(duì)公司價(jià)值具有正向顯著影響;企業(yè)對(duì)債權(quán)人履行社會(huì)責(zé)任對(duì)公司價(jià)值具有正向顯著影響;企業(yè)對(duì)客戶承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)公司價(jià)值影響為負(fù);企業(yè)對(duì)政府承擔(dān)社會(huì)責(zé)任與公司價(jià)值不相關(guān);企業(yè)對(duì)員工決策賦權(quán)對(duì)公司價(jià)值影響為正;企業(yè)對(duì)供應(yīng)商決策賦權(quán)對(duì)公司價(jià)值影響為正。其次，企業(yè)對(duì)不同的利益相關(guān)者決策賦權(quán)是不同的。在利益利益相關(guān)者決策賦權(quán)優(yōu)先排序中，股東決策權(quán)重第一，其次分別是債權(quán)人、供應(yīng)商、員工、客戶和政府。最后，利