中小企業(yè)集合票據(jù)融資模式研究.pdf

1、中小企業(yè)作為我國企業(yè)組成部分的主力軍，在緩解就業(yè)壓力、帶動經(jīng)濟發(fā)展方面做出較大貢獻，但是中小企業(yè)所獲取的融資待遇并沒有和所做的貢獻相對稱。中小企業(yè)因自身局限等原因難以達到一般商業(yè)銀行貸款、股票融資等融資渠道的門檻，往往受困于融資難的發(fā)展現(xiàn)狀，但是我國一直在為解決此問題而不斷做努力，在票據(jù)市場和債券市場為中小企業(yè)融資提供門檻相對較低的融資產(chǎn)品。2007年推出的中小企業(yè)集合債券，一度讓中小型企業(yè)看到了曙光，但相對來說發(fā)展較為緩慢，接著200

2、9年推出的中小企業(yè)集合票據(jù)盛行一時，2011年在此基礎(chǔ)上又推出區(qū)域集優(yōu)集合票據(jù)融資模式，又引起中小企業(yè)的關(guān)注，但是發(fā)行至今卻處于斷檔狀態(tài)。集合票據(jù)自2009年至今發(fā)行126只，解決400多家企業(yè)300多億元的融資需求，這對中小企業(yè)而言，具有重要的現(xiàn)實意義。因此，本文以集合票據(jù)為研究對象，加入?yún)^(qū)域集優(yōu)票據(jù)樣本，定性定量相結(jié)合深入分析集合票據(jù)融資模式存在的問題并提出針對性的建議，使得該融資模式真正成為中小型企業(yè)行之有效的融資途徑，緩解其融資

3、難的現(xiàn)狀，這不僅為中小企業(yè)、中介機構(gòu)、政府等各大主體了解該融資模式提供了重要的參考依據(jù)，而且也豐富了集合票據(jù)的理論研究。
　　本研究梳理了集合票據(jù)相關(guān)理論并對現(xiàn)狀做了系統(tǒng)分析。在定量分析方面，效率作為經(jīng)濟領(lǐng)域重要的衡量概念，是資源優(yōu)化配置、達到最有效利用的理論研究始點，而作為微觀主體的企業(yè)，可通過企業(yè)投資的資源、承擔(dān)的風(fēng)險與獲得較大產(chǎn)出效益來衡量該融資模式是否將資源進行合理分配與使用。因此融資效率是可以衡量而且用于評價融資模式的一

4、個重要依據(jù)，這也是企業(yè)選擇該融資渠道的重要依據(jù)。因此本論文在DEA模型的基礎(chǔ)上，改進該模型，利用超效率DEA和三階段實證研究中小企業(yè)集合票據(jù)融資效率。通過與中小型企業(yè)的集合債券、中期票據(jù)融資效率值對比分析發(fā)現(xiàn)，該融資模式還是具有一定的可行性的，通過深入分析區(qū)域集優(yōu)集合票據(jù)融資效率得出，聯(lián)合發(fā)行人投入冗余過多、產(chǎn)出能力不佳、企業(yè)篩選環(huán)節(jié)嚴(yán)謹(jǐn)性受到質(zhì)疑以及合理使用募集資金的程度較低，同時經(jīng)濟、勞動力水平較高地區(qū)的中小企業(yè)存在人才流動性高等而