新三板初創(chuàng)期高科技企業(yè)的價(jià)值評(píng)估研究——以諾思蘭德為例.pdf

1、新三板掛牌企業(yè)普遍存在的特點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)時(shí)間不長(zhǎng)并且盈利能力不穩(wěn)定。尤其對(duì)于高科技企業(yè)，新技術(shù)和新產(chǎn)品從開(kāi)發(fā)、實(shí)驗(yàn)、生產(chǎn)到最終進(jìn)入市場(chǎng)需要面臨很多考驗(yàn)，存在很大風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)新三板初創(chuàng)期企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估也存在一定的難度：沒(méi)有可比性、利潤(rùn)與現(xiàn)金流為負(fù)、不確定性大且無(wú)形資產(chǎn)與專(zhuān)利技術(shù)占據(jù)的比重大，因而導(dǎo)致傳統(tǒng)的投資價(jià)值評(píng)估方法大多不適合新三板的初創(chuàng)期高科技企業(yè)。
　　本文通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)諾思蘭德是一家典型的初創(chuàng)期高科技企業(yè)，針對(duì)上述這些特點(diǎn)，本文

2、以諾思蘭德為例，在分析了各估值理論對(duì)該類(lèi)企業(yè)適用性的基礎(chǔ)上選擇采用了理論上相對(duì)契合的實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法對(duì)新三板初創(chuàng)期高科技企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并得出該類(lèi)企業(yè)的價(jià)值被嚴(yán)重高估的結(jié)論。在這種背景下，許多證券機(jī)構(gòu)卻在其研究報(bào)告表現(xiàn)出對(duì)此類(lèi)初創(chuàng)期高科技企業(yè)的強(qiáng)烈看漲態(tài)度，忽視了該類(lèi)企業(yè)存在的一系列研發(fā)、商業(yè)以及資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終可能結(jié)果大相徑庭甚至股價(jià)崩盤(pán)。因此，本文認(rèn)為此種情況下證券機(jī)構(gòu)仍然秉持強(qiáng)烈看漲的態(tài)度不免存在重大的估值泡沫與風(fēng)險(xiǎn)，不利于