政府引導(dǎo)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的影響研究.pdf

1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段向高質(zhì)量發(fā)展階段過渡，正處在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，亟需把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在以科技創(chuàng)新為支撐的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而科技創(chuàng)新的正外部性與高風(fēng)險(xiǎn)等特征，限制了資本運(yùn)作效率與增值空間，在此背景下，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)作為科技創(chuàng)新的孵化器成為科技型企業(yè)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
　　理論上，風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)信息不對(duì)稱和高新技術(shù)研發(fā)的內(nèi)在屬性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本供給短缺和逆向選擇等市場(chǎng)失靈問題時(shí)常出現(xiàn)，因此需要外部干預(yù)調(diào)節(jié)。政府引導(dǎo)基金能通過

2、增加供給、虹吸社會(huì)資本、利益分配、投資引導(dǎo)、營(yíng)造外部環(huán)境等機(jī)理發(fā)揮杠桿效應(yīng)和引導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展。但在實(shí)踐中，我國(guó)政府引導(dǎo)基金在規(guī)模逐漸擴(kuò)大、運(yùn)作體系和市場(chǎng)定位趨于合理等的同時(shí)仍面臨諸多問題，如結(jié)存現(xiàn)象嚴(yán)重、缺乏專業(yè)管理機(jī)構(gòu)和績(jī)效評(píng)價(jià)體系，部分地區(qū)投資條件限制嚴(yán)格，政策性與市場(chǎng)性目標(biāo)之間的矛盾也日益突出，這些問題都限制了政府引導(dǎo)基金功能的有效發(fā)揮。
　　通過RSCP分析框架對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行深入分析發(fā)現(xiàn)，

3、在2006-2015年期間，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)在政府規(guī)制、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效等方面都取得了巨大進(jìn)步，政府引導(dǎo)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)作用也得到相應(yīng)呈現(xiàn)。運(yùn)用Tobit模型對(duì)政府引導(dǎo)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)杠桿效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)政府引導(dǎo)基金參與到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資過程中時(shí)有良好的杠桿效應(yīng)，有助于創(chuàng)業(yè)企業(yè)在后續(xù)融資中獲得更多的風(fēng)險(xiǎn)資本支持;借助雙重差分模型對(duì)于政府引導(dǎo)基金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的引導(dǎo)效應(yīng)進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果表明在外部環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的情況下，

4、政府引導(dǎo)基金的參與能引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更多的投向高科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但是促使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資階段前移的效果并不顯著，還有待于進(jìn)一步的加強(qiáng)。
　　根據(jù)政府引導(dǎo)基金的作用機(jī)理和影響效應(yīng)，結(jié)合國(guó)外經(jīng)驗(yàn)以及實(shí)證結(jié)果，對(duì)我國(guó)政府引導(dǎo)基金如何更好促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展提出以下對(duì)策:一是完善基金管理制度，拓展資金來源，實(shí)現(xiàn)科學(xué)管理;二是強(qiáng)化資金杠桿作用，創(chuàng)新運(yùn)作模式，促進(jìn)資金的循環(huán)使用;三是加強(qiáng)投資引導(dǎo)效應(yīng)，降低地域限制，注重市場(chǎng)生態(tài)的打造;四是優(yōu)化外部