融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制研究——風險社會中的激勵性進路.pdf

1、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合具有減少信息不對稱、降低交易成本、提高社會化生產(chǎn)和資源配置效率、分散和降低風險等功效,是現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展的共同方向和必然趨勢。而如何引導(dǎo)金融資本服務(wù)實體經(jīng)濟則始終是金融法律制度的發(fā)展和完善中所面臨的根本性問題之一。金融危機之后,各國立法者和監(jiān)管者已愈發(fā)明了解決這一問題的重要性和緊迫性。當下我國金融法律實踐中亟待解決的重大現(xiàn)實問題即為,如何通過法律規(guī)制的完善來激勵金融的創(chuàng)新和發(fā)展,從而引導(dǎo)金融資本來解決普遍存在的企

2、業(yè)融資困境,進而促進產(chǎn)業(yè)的升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。銀行、融資租賃、證券、保險、信托是國際金融市場上的五大金融業(yè)務(wù)形式。其中,在西方發(fā)達國家較為成熟的金融市場上,融資租賃已成為地位僅次于銀行信貸的第二大融資工具。而資產(chǎn)證券化將靜態(tài)的債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券資產(chǎn),具有不同于傳統(tǒng)融資方式的直接融資、結(jié)構(gòu)性融資和表外融資的特點,被視為20世紀70年代以來重要的金融創(chuàng)新。作為這兩類結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的有機結(jié)合,融資租賃資產(chǎn)證券化是產(chǎn)融結(jié)合創(chuàng)新型產(chǎn)品的典

3、型代表。然而,2008年金融危機的發(fā)生促使金融市場各方再度對融資租賃資產(chǎn)證券化等結(jié)構(gòu)性金融創(chuàng)新風險規(guī)制的發(fā)展進路和合理機制等問題進行審視和思索。風險社會環(huán)境中,對融資租賃資產(chǎn)證券化的法律規(guī)制進行完善應(yīng)當采取激勵性規(guī)制的進路。本文主要采用比較分析、實證分析和歸納分析等研究方法,通過考察美國這一創(chuàng)始國和英國、德國、日本等繼受國融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的源流、進路、工具選擇及有效條件等問題,對融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的激勵性改進進行闡述,

4、并結(jié)合我國當下的法制環(huán)境與金融實踐進行分析,進而提出對我國融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的完善建議。
　　本文除引言、結(jié)論外,總共分為六章。
　　第一章對融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的歷史源流進行梳理,首先分別從現(xiàn)代租賃業(yè)和證券化的勃興切入分析融資租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生背景,進而對融資租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生、發(fā)展和創(chuàng)新進行介紹。在引介融資租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展過程中,對其基本概念、特征、結(jié)構(gòu)、分類以及其中的法律關(guān)系進行了闡述。在此基礎(chǔ)上

5、,引入融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的發(fā)展,在法律規(guī)制邏輯和具體內(nèi)容兩個層面梳理了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的發(fā)展脈絡(luò)。最后以功能評析的方式對融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的歷史發(fā)展及金融危機后法律規(guī)制者對證券化的應(yīng)有態(tài)度等問題進行總結(jié)。
　　第二章從融資租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)領(lǐng)域的基本理論出發(fā),提出在現(xiàn)代風險社會之中,金融風險具有有限的可測性、強烈的主觀建構(gòu)性、辯證性和易傳導(dǎo)性等新特性。為有效應(yīng)對風險社會中金融風險的新特性,金融法律規(guī)制應(yīng)該

6、適應(yīng)與風險共生的新環(huán)境,進行激勵性創(chuàng)新,對風險的規(guī)制和歸責實現(xiàn)“去個體化”,并通過主體多元、合作互補的復(fù)合風險治理機制在自我主義與利他主義、自由競爭與社會福利、市場自治與國家干預(yù)之間取得適度平衡。而融資租賃資產(chǎn)證券化在宏觀上對風險進行配置,在微觀上通過包括真實租賃和真實銷售在內(nèi)的交易真實性審查和破產(chǎn)隔離機制進行風險隔離,其法律規(guī)制應(yīng)沿循風險的識別、分析、防范和化解展開,在信息披露、風險衡量、稅收和信息披露等方面對傳統(tǒng)規(guī)制模式進行改進和創(chuàng)

7、新。
　　第三章對融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的價值目標進行闡釋,將其價值目標歸納為效率、安全和公正,并結(jié)合“形式與實質(zhì)”的規(guī)制理性和近年來的金融現(xiàn)實深入分析了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制中多重價值目標的沖突與衡平;進而提出,當前融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制價值目標衡平的總體發(fā)展趨勢是由偏重效率到偏重安全,具體體現(xiàn)為場外交易的場內(nèi)化以及監(jiān)管權(quán)向中央銀行的適度集中。在為轉(zhuǎn)入現(xiàn)實條件鋪墊的同時,亦與第一章中法律規(guī)制路徑的發(fā)展趨勢形成呼應(yīng)。<

8、br>　　第四章通過對市場準入、稅收、法律規(guī)制指標以及信息披露的論述闡釋了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制工具的選擇。融資租賃資產(chǎn)證券化的市場準入在不同國家和地區(qū)各有區(qū)別?？傮w而言,發(fā)達國家和地區(qū)對其規(guī)制較少,而發(fā)展中國家和地區(qū)大多采取審批許可制。融資租賃資產(chǎn)證券化的稅法規(guī)制中,各國從應(yīng)稅收入、代扣等方面各有差別。而其信息披露在金融危機之前相對較為自由,在金融危機后的改革中通過信用保留、信息披露等方式逐漸嚴格化。
　　第五章詳細分析了融

9、資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的有效條件。提出融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的有效條件包括權(quán)利的創(chuàng)新設(shè)計與衡平,以及市場根基和產(chǎn)業(yè)根基的良好確立。在權(quán)利的創(chuàng)新設(shè)計與衡平部分著重論述了融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制中對“經(jīng)濟所有權(quán)”概念的創(chuàng)制、所有權(quán)與占有的衡平以及取回權(quán)行使的保障。
　　第六章對我國融資租賃資產(chǎn)證券化法律規(guī)制的發(fā)展和現(xiàn)狀進行梳理、分析和總結(jié),并提出了完善建議。我國融資租賃資產(chǎn)證券化起步較晚,缺乏完善的法律依據(jù)以資參照,并有著過度