基于高頻數(shù)據(jù)的中國國債期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響研究.pdf

1、中國五年期國債期貨于2013年9月6日正式上市交易，國債期貨的重新推出，對(duì)于完善中國金融市場(chǎng)、健全國債收益率曲線具有重要的意義，同時(shí)也將對(duì)國債現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。如今國債期貨運(yùn)行已有兩年，其運(yùn)行效率如何有待研究。鑒于此，本文主要從國債期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格影響的角度出發(fā)，分析中國國債期貨能否引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)和平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，用以揭示國債期貨的運(yùn)行特性，促進(jìn)中國國債期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。
　　本文基于大量研究文獻(xiàn)，將國債期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)

2、格影響分為引導(dǎo)關(guān)系與波動(dòng)性兩個(gè)層面進(jìn)行研究。鑒于中國國債期貨運(yùn)行時(shí)間較短，理論基礎(chǔ)比較薄弱，所以本文先對(duì)國債期貨市場(chǎng)的運(yùn)行狀況、基本功能及其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格影響進(jìn)行了理論分析，奠定研究基礎(chǔ)。實(shí)證分析部分，采用中國五年期國債期貨和國泰上證五年期國債ETF的五分鐘高頻交易數(shù)據(jù)，通過ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)以及VECM模型驗(yàn)證國債期貨與現(xiàn)貨價(jià)格之間的引導(dǎo)關(guān)系，并在VECM模型的基礎(chǔ)上創(chuàng)新性地引入PT模型分析期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)

3、對(duì)均衡價(jià)格形成過程的貢獻(xiàn)度。在研究期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性影響時(shí)，本文將已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的非參數(shù)方法與基于EGARCH模型的參數(shù)方法相結(jié)合，兩種方法互為印證，以使研究結(jié)果更具說服力。
　　研究發(fā)現(xiàn)中國國債期貨價(jià)格可以引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，且期貨市場(chǎng)對(duì)動(dòng)態(tài)均衡價(jià)格形成的貢獻(xiàn)度大于現(xiàn)貨市場(chǎng)，說明中國國債期貨市場(chǎng)運(yùn)行較為有效。但從短期來看，國債期貨在一定程度上加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性，其穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮仍需要國債期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展