政府關聯(lián)對公司債務融資政策的影響——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、本文主要采用理論分析和實證檢驗相結(jié)合的方法研究政治關聯(lián)對公司債務融資政策的影響。首先結(jié)合中國的制度背景，理論推演政治關聯(lián)如何影響中國上市公司的債務融資政策(包括債務融資規(guī)模和債務融資期限兩個維度)，以及不同程度的政治關聯(lián)對上市公司債務融資政策的影響的差異性，另外本文還推斷政治關聯(lián)除了直接影響公司的債務融資政策外還會通過影響公司特征因素(資產(chǎn)結(jié)構)與上市公司債務融資政策之間的關系間接地影響上市公司的行為決策。然后，在控制公司特征相關變量下

2、，采用2008年12月31日以前在滬、深上市的只發(fā)行A股的1274家非金融公司截面數(shù)據(jù)，應用一系列OLS，參數(shù)和非參數(shù)檢驗程序經(jīng)驗檢驗政治關聯(lián)是否影響公司的債務融資政策(包括債務融資規(guī)模和債務融資期限兩個維度)，不同程度的政治關聯(lián)對上市公司債務融資的影響是否有差異，以及政治關聯(lián)是否會通過影響資產(chǎn)結(jié)構與公司債務融資政策之間的關系間接地對公司的行為決策帶來影響。研究結(jié)果表明，政治關聯(lián)確實影響公司債務融資政策。
　　具體而言：(1)與不

3、具有政治關聯(lián)的公司相比，具有政治關聯(lián)的公司能夠獲得更多的銀行借款和更長期限的債務資金；(2)不同程度的政治關聯(lián)對公司債務融資政策具有不同的影響，公司政治關聯(lián)的程度越高，公司獲得債務融資的規(guī)模越大，債務融資的期限越長；(3)由于政府的隱性擔保作用，政治關聯(lián)能在一定程度上削弱資產(chǎn)結(jié)構與公司債務融資規(guī)模、債務融資期限之間的正相關關系，也就是說政治關聯(lián)可以通過影響資產(chǎn)結(jié)構和債務融資期限之間的關系而間接地影響上市公司的行為。
　　本文的研究

4、表明，基于中國特殊的制度環(huán)境，由于政府對企業(yè)經(jīng)營管理和銀行的信貸政策的干預以及政府自身所具有的隱性擔保作用，公司中存在的政治關聯(lián)作為法律體系的非正式替代性保護機制，有助于降低公司債務契約的履約成本，從而幫助具有政治關聯(lián)的公司在缺乏完善的債權人法律保護體制下更加容易地獲得更多銀行借款，尤其是長期銀行借款。利用一系列的參數(shù)和非參數(shù)檢驗來實證分析政治關聯(lián)對上市公司債務融資政策的影響，本文分析并檢驗了政治關聯(lián)影響公司治理的具體途徑之一，具有一定