貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)的有效性——從銀行表外業(yè)務(wù)出發(fā).pdf

1、不管一個(gè)經(jīng)濟(jì)體如何成熟，貨幣政策一直是一個(gè)不老的話題，因此頗受學(xué)術(shù)界以及社會(huì)各界人士的廣泛關(guān)注。近年以來，隨著影子銀行、非銀金融的迅速發(fā)展，利率市場化的逐步完成，貨幣供應(yīng)量作為我國當(dāng)前階段貨幣政策的中間目標(biāo)，其有效性和合理性受到了不少學(xué)者以及社會(huì)人士的質(zhì)疑。本文從中間目標(biāo)的可控性、可測性、相關(guān)性出發(fā)，運(yùn)用大量數(shù)據(jù)與實(shí)證分析再度考察貨幣供應(yīng)量M2的有效性，得出以下五點(diǎn)結(jié)論：（1）長期來看廣義貨幣供應(yīng)量M2總存在誤差，但近年可控性增強(qiáng)。長期

2、來看誤差序列均值并不0，但2010年至2014年其誤差分別2.7％、-2.4%、-0.2%、0.6%、，-0.8%，絕對(duì)值處于可接受范圍之內(nèi)。（2）廣義貨幣供應(yīng)量M2對(duì)GDP、CPI僅有較強(qiáng)的短期刺激作用，持續(xù)性不強(qiáng)。（3）廣義貨幣供應(yīng)量M2對(duì)CPI的刺激作用大于GDP，從期限來看，M2對(duì)CPI的沖擊從第4期開始衰減，而GDP從第3期便開始減弱；從方差分解的角度來看，M2對(duì)GDP波動(dòng)貢獻(xiàn)為40%，而M2對(duì)CPI的解釋程度則高達(dá)90%。（