貨幣供應量作為我國中介目標的有效性分析.pdf

1、貨幣政策的有效性一直是國內(nèi)外金融學界和貨幣當局關(guān)注的問題。政策工具的使用、中介目標的選擇、以及最終目標的確定等一系列工作都將影響到貨幣政策的有效性。其中,選擇合適的中介目標是重中之重,因為它是貨幣當局觀測貨幣政策最終效果的金融變量,操作目標作用于中介目標,最終影響到政策目標,中介目標在整個貨幣政策傳導機制中是承前啟后的。
　　 可供選擇的中介目標有利率、匯率、通貨膨脹目標制和貨幣供應量等,同一國家在不同時期可能會選擇不同的中介目

2、標,這就要看所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境如何,因為每一個中介目標要發(fā)揮最大優(yōu)勢,都需要一定的條件,比如適當?shù)膫鲗C制、央行獨立性的配合等。而作為中介目標的金融變量本身,也需要滿足貨幣當局對其的可測性、可控性以及與最終目標的相關(guān)性。
　　 從西方發(fā)展國家中介目標的演變可以看出,大致經(jīng)歷了從利率到貨幣供應量再到利率的這樣一個過程。我國在早期的計劃經(jīng)濟體制下,采取信貸規(guī)模為中介目標,伴隨著市場經(jīng)濟的到來,以信貸規(guī)模作為檢測對象,已經(jīng)不能使央行很

3、好的跟蹤政策效果,從1998年至今,我國確定以貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。
　　 由于西方國家在20世紀90年代就紛紛放棄貨幣供應量作為中介目標,隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展,我國的宏觀環(huán)境也發(fā)生了變化,一些學者對貨幣供應量作為我國中介目標的有效性提出質(zhì)疑。本文在回顧已有的理論分析和研究成果之上,對我國貨幣供應量的可控性和可測性進行了理論分析,并采用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、脈沖效應以及方差分解等時間序列前沿方法,選取1998年到2

4、011年的季度數(shù)據(jù),實證分析了不同層次的貨幣供應量對GDP和CPI的解釋能力,即相關(guān)性研究。并得出以下結(jié)論:我國中央銀行仍然可以準確獲得貨幣供應量的數(shù)據(jù),可測性較強;基礎(chǔ)貨幣的可控性受到銀行等主體的影響,貨幣乘數(shù)也出現(xiàn)波動,可控性有所下降;廣義貨幣供應量M2與GDP和CPI的相關(guān)性均強于R,狹義貨幣供應量M1和GDP的相關(guān)性強于R,但和CPI的相關(guān)性沒有R明顯,但總體來看,貨幣供應量作為中介目標的相關(guān)性還是較強的。理論和實證分析都表明,