有限關(guān)注與股票市場(chǎng)表現(xiàn)——基于百度指數(shù)作為關(guān)注度的實(shí)證分析.pdf

1、傳統(tǒng)金融學(xué)理論假定投資者是理性的并且所處的市場(chǎng)是有效的，即市場(chǎng)上所有可得信息均會(huì)及時(shí)的反映到資產(chǎn)的價(jià)格當(dāng)中去，這一假定間接包含了投資者具有無(wú)限的注意力，能夠同一時(shí)間處理大量可得的信息。然而越來(lái)越多金融異象的出現(xiàn)使人們對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的解釋力產(chǎn)生了質(zhì)疑，如：羊群效應(yīng)、周末效應(yīng)、小公司效應(yīng)等金融異象的出現(xiàn)。這些異象的出現(xiàn)使得人們認(rèn)為投資者的注意力并非無(wú)限的，而是有限的，尤其在現(xiàn)如今隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速發(fā)展，信息呈指數(shù)式增長(zhǎng)的情況下，投資者的注意

2、力是稀缺的。所以在日常交易決策中，投資者僅僅關(guān)注那些能夠?qū)ζ渫顿Y決策帶來(lái)有用的信息，因此投資者的有限關(guān)注行為成為影響金融資產(chǎn)定價(jià)的一個(gè)重要因素。
　　傳統(tǒng)的衡量投資者有限關(guān)注的代理變量有交易量、漲停板事件、超額收益等，但這些代理變量都只是間接的衡量了投資者的關(guān)注度，并未能很好的反映投資者的交易心理。隨著互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎的出現(xiàn)，投資者運(yùn)用搜索引擎進(jìn)行相關(guān)信息的搜集成為普遍的選擇，而搜索引擎同時(shí)會(huì)記錄下投資者對(duì)相關(guān)信息搜索的這一行為，這

3、為我們直接刻畫(huà)投資者的有限關(guān)注提供了精確的數(shù)據(jù)。
　　本文運(yùn)用百度公司開(kāi)發(fā)的百度指數(shù)作為投資者的有限關(guān)注代理變量，實(shí)證分析了以百度指數(shù)衡量的投資者有限關(guān)注與樣本股票市場(chǎng)表現(xiàn)之間的關(guān)系。
　　研究中，首先分析了以百度指數(shù)衡量的投資者有限關(guān)注與成交量、換手率等股票相關(guān)市場(chǎng)指標(biāo)之間的關(guān)系，結(jié)果表明以百度指數(shù)衡量的投資者有限關(guān)注與相關(guān)市場(chǎng)指標(biāo)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)論為本文進(jìn)行進(jìn)一步研究提供了基礎(chǔ)；其次實(shí)證分析以百度指數(shù)衡量的投

4、資者有限關(guān)注對(duì)股票相關(guān)市場(chǎng)指標(biāo)造成的影響，結(jié)果表明投資者有限關(guān)注會(huì)對(duì)股票相關(guān)市場(chǎng)指標(biāo)帶來(lái)明顯的正向放大作用。再者實(shí)證研究了有限關(guān)注對(duì)股票當(dāng)期收益率帶來(lái)的影響及關(guān)注度的滯后對(duì)股票收益率的影響，結(jié)果表明有限關(guān)注對(duì)股票當(dāng)期收益帶來(lái)明顯的正向效應(yīng)，隨后則會(huì)出現(xiàn)負(fù)向效應(yīng)。最后構(gòu)建了股價(jià)波動(dòng)指標(biāo)，分析研究了投資者有限關(guān)注與股票波動(dòng)率二者之間的關(guān)系，實(shí)證表明投資者有限關(guān)注與股價(jià)波動(dòng)呈正相關(guān)性。
　　在我國(guó)證券市場(chǎng)上由于中小投資者占主體，因此上述