滬深兩市行業(yè)板塊尾部相關(guān)性研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化步伐的加快，相關(guān)性分析在金融領(lǐng)域中的作用越來(lái)越重要，而股票市場(chǎng)的相關(guān)性分析，因其對(duì)投資策略、市場(chǎng)監(jiān)管流程及宏觀金融政策等諸多方面的決策有著重要參考價(jià)值而日漸成為金融領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。
　　在對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)股票市場(chǎng)相關(guān)性分析的文獻(xiàn)認(rèn)真梳理后發(fā)現(xiàn)3點(diǎn)有待深入研究的地方：首先在研究?jī)?nèi)容上，股票市場(chǎng)間的尾部相關(guān)性描述了當(dāng)一個(gè)股市發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，其它股市也跟著劇烈波動(dòng)的概率；這對(duì)分析金融機(jī)構(gòu)所面臨的“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”有重要意義，但現(xiàn)有

2、文獻(xiàn)關(guān)于尾部相關(guān)性的研究卻屈指可數(shù)。其次在研究方法上，大多采用Pearson相關(guān)系數(shù)法、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法等相關(guān)性度量方法，而這些方法有其自身的局限性，如相關(guān)系數(shù)法只能描述變量間的線性相關(guān)關(guān)系，所以有必要尋找一種更靈活全面的度量方法。最后在研究對(duì)象上，大多集中在不同市場(chǎng)整體間的相關(guān)性研究或“板塊效應(yīng)”的研究上，而影響投資決策制定的板塊間的相關(guān)性研究則較少。
　　針對(duì)以上不足，本文在 M-Copula-t-GARCH模型的

3、基礎(chǔ)上構(gòu)建了M’-Copula-t-GARCH模型，該模型在度量金融變量尾部相關(guān)性上表現(xiàn)出了良好的特性。本文將該模型運(yùn)用到滬深兩市16大板塊的尾部相關(guān)性研究中：運(yùn)用t-GARCH模型擬合16大板塊收益率序列，估計(jì)M’-Copula模型的相關(guān)參數(shù)，進(jìn)而得到板塊收益率序列間尾部相關(guān)系數(shù)，據(jù)此做聚類(lèi)譜圖定性分析板塊尾部相關(guān)性，最后應(yīng)用投資組合理論定量給出16大板塊的最優(yōu)投資組合。
　　研究結(jié)果表明：（1）16大板塊上、下尾聚類(lèi)結(jié)果有一定