貨幣政策對(duì)我國上市銀行股價(jià)的非對(duì)稱影響研究.pdf

1、股票市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，目前我國股市市值占GDP的比重約為72％，隨著股票在我國居民金融資產(chǎn)中占比不斷提升，股市變動(dòng)對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民生活的影響越來越大。我國股市呈現(xiàn)明顯的“政策市”和“資金市”特征，貨幣政策變動(dòng)等公開信息是投資者進(jìn)行股票投資的重要信息來源和決策依據(jù)，股市對(duì)貨幣政策變動(dòng)的反應(yīng)也成為近年來學(xué)者研究的重點(diǎn)課題。銀行是我國貨幣政策的直接作用對(duì)象，貨幣政策的變動(dòng)會(huì)對(duì)銀行經(jīng)營管理產(chǎn)生不可小覷的影響。我國銀行板塊市值在滬

2、深A(yù)股市值占比高達(dá)16.28％，其變動(dòng)對(duì)于整個(gè)股市具有重要影響。而國有控股和非國有銀行由于資本屬性的不同，存在諸多微觀差異，因而其股價(jià)面對(duì)貨幣政策變動(dòng)時(shí)反應(yīng)也會(huì)有所不同。
　　本文的研究課題是貨幣政策對(duì)我國上市銀行股價(jià)的非對(duì)稱影響，采用定性和定量分析相結(jié)合的方法，首先闡述貨幣政策影響銀行股價(jià)的相關(guān)理論和具體作用機(jī)制;其次基于股利折現(xiàn)模型，在理論上對(duì)國有控股和非國有銀行股價(jià)對(duì)貨幣政策變動(dòng)反應(yīng)的差異進(jìn)行分析，并對(duì)兩類銀行風(fēng)險(xiǎn)、收益方面

3、的微觀差異進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì);最后進(jìn)行定量分析，運(yùn)用面板向量自回歸模型(PVAR)及相應(yīng)的分析工具檢驗(yàn)貨幣供應(yīng)量和利率對(duì)銀行股價(jià)的中長(zhǎng)期影響。
　　相比已有研究，本文的創(chuàng)新之處主要包括以下幾點(diǎn):不同于大多數(shù)宏觀研究，本文選擇銀行板塊作為研究對(duì)象，研究數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策變量對(duì)銀行股價(jià)的非對(duì)稱影響，以及貨幣政策對(duì)國有控股和非國有銀行的非對(duì)稱影響;本文采用PVAR模型，將貨幣政策變量、銀行股價(jià)以及銀行風(fēng)險(xiǎn)、收益指標(biāo)變量共同納入模型，探求

4、貨幣政策影響銀行股價(jià)的具體傳導(dǎo)機(jī)制。
　　本文選取M2增速、SHIBOR、上市銀行股價(jià)、不良貸款率以及每股收益為變量，建立國有控股銀行和非國有銀行兩個(gè)PVAR模型，借助格蘭杰因果檢驗(yàn)、正交脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等工具進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論:M2增速和SHIBOR變動(dòng)會(huì)對(duì)銀行股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響，且M2增速的影響要大于SHIBOR;不良貸款率和每股收益分別對(duì)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)向和正向影響，但影響并不顯著:M2增速和SHIBOR對(duì)非國有銀行股價(jià)