我國貨幣政策效應的非對稱性研究

1、我國貨幣政策效應的非對稱性研究我國貨幣政策效應的非對稱性研究摘要采用DAG技術(shù)識別SVAR模型，從貨幣渠道和信貸渠道兩個層面實證檢驗了我國貨幣政策的產(chǎn)出效應和價格效應在方向上的非對稱性，并比較了貨幣渠道和信貸渠道對實體經(jīng)濟影響的有效性。實證結(jié)果表明，我國貨幣政策的產(chǎn)出效應與價格效應具有不同的傳導途徑，前者以貨幣渠道傳導為主，而后者則以信貸渠道傳導為主。同時，我國貨幣政策的產(chǎn)出效應和價格效應在方向上均存在顯著的非對稱性。相對于擴張性貨幣供

2、給政策及信貸政策沖擊，緊縮性貨幣供給政策及信貸政策沖擊對產(chǎn)出水平的影響時效快，影響程度大。此外，相對于緊縮性貨幣供給政策沖擊，擴張性貨幣供給政策沖擊對價格水平的影響時效快。相對于擴張性信貸政策沖擊，緊縮性信貸政策沖擊對價格水平的影響時效快。在短期，緊縮性信貸政策對價格水平具有比較大的影響，而在中長期，擴張性信貸政策對價格水平的影響程度比較大。關(guān)鍵詞貨幣政策；非對稱效應；DAG技術(shù)識別SVAR模型[中圖分類號]F812.42[文獻標識碼]

3、A[文章編號]16730461（2018）01007808一、引言20世紀20年代以前，經(jīng)濟學家普遍認為，擴張性貨幣政策與緊縮性貨幣政策在實施效果上是對稱的，在經(jīng)濟不景氣的時候，政府可以通過施行擴張性貨幣政策，有效刺激經(jīng)濟增長，同樣，在經(jīng)濟過度繁榮的時候，政府可以實施緊縮性貨幣政策有效防止通貨膨?qū)嵶C研究我國貨幣政策產(chǎn)出效應和價格效應在方向上的非對稱性問題，從而為我國宏觀政策當局提供理論分析和實證檢驗的參考依據(jù)。最早對貨幣政策在效果方向上

4、的非對稱性進行研究的是Cover（1992），隨后國內(nèi)外很多學者進行效仿。該文通過1951：1～1987：4的季度數(shù)據(jù)，運用兩步OLS方法檢驗正負貨幣供給沖擊對產(chǎn)出影響的非對稱性。結(jié)果表明，無論在影響程度上還是在統(tǒng)計顯著性上，負向貨幣供給沖擊對產(chǎn)出的影響都要大于正向貨幣供給沖擊對產(chǎn)出的影響，從而證實了貨幣政策效應非對稱性的存在。隨后，國內(nèi)外眾多學者對貨幣政策在效果方向上的非對稱性問題進行了廣泛的研究，但綜合這些文獻來看，對不同方向貨幣政

5、策的識別方法主要有兩種：一種是構(gòu)建貨幣供給方程，由殘差項識別，如Cover（1992）、ShahidMalik（2013）、黃先開和鄧述慧（2000）、陸軍、舒元（2002）、馮春平（2002）、張暾等（2013）等人的研究；第二種是通過HP濾波等時間趨勢分析法對貨幣政策工具變量直接進行分析，如劉金全（2002）、邱宜欣、劉召虹（2012）、胡臻（2013）等人的研究。本文考慮到貨幣供給方程的構(gòu)建并沒有統(tǒng)一的理論依據(jù)，現(xiàn)有文獻構(gòu)建的貨幣