大類資產(chǎn)配置方法及配置結(jié)構(gòu)研究——基于人民幣匯率變動視角.pdf

1、自我國資本市場逐漸開放以來，大類資產(chǎn)配置已經(jīng)不僅僅是大型金融機構(gòu)關(guān)注的重點，而且成為普通投資者密切關(guān)注的焦點。而隨著利率市場化進程的不斷推進，我國利率市場化程度已日趨成熟，尤其是近年來央行多次降準降息，這使得傳統(tǒng)意義上的投資方式對于普通投資者逐漸失去了吸引力。資本市場作為一個整體，不同的市場間存在一定的傳導作用，因此研究不同市場間的聯(lián)動作用并以此為基礎(chǔ)進行大類資產(chǎn)配置方法的研究是具有重大意義的。本文主要研究自“匯改”以來，人民幣匯率對股

2、票市場及商品市場的相對聯(lián)動關(guān)系，并以此為基礎(chǔ)研究人民幣匯率變動視角下的大類資產(chǎn)配置方法及其最優(yōu)配置結(jié)構(gòu)。
　　本文選取2005年“匯改”后的人民幣匯率數(shù)據(jù)，研究分析了人民幣匯率與上證綜指及大宗商品指數(shù)之間的協(xié)整關(guān)系，進而基于人民幣匯率變動對大宗商品市場及股票市場走勢的影響，提出一種區(qū)別于傳統(tǒng)資產(chǎn)配置方法（投資時鐘）的大類資產(chǎn)配置方法，對比分析了同一樣本區(qū)間內(nèi)兩種大類資產(chǎn)配置方法的績效表現(xiàn)。相對于傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法利用經(jīng)濟周期進行投

3、資配置，本文的大類資產(chǎn)配置方法先是考慮了人民幣匯率處于不同狀態(tài)下投資配置表現(xiàn)相對較優(yōu)的大類資產(chǎn)。但是，這種從整體收益上看似優(yōu)于投資時鐘的資產(chǎn)配置方法只考慮了匯率波動的影響，沒有考慮資產(chǎn)自身收益的波動，從而會使得人民幣不同狀態(tài)下利用該配置方法的投資風險暴露較大。因此，本文在上述研究的基礎(chǔ)上，將Markowitz分散化投資的思想嵌入大類資產(chǎn)配置方法中，改進傳統(tǒng)的組合優(yōu)化模型，把風險和收益結(jié)合起來以夏普比率作為最優(yōu)化目標，利用遺傳算法最優(yōu)化人