神州數(shù)碼分拆神州信息借殼A股上市案例分析.pdf

1、2013年底，神州信息借殼*ST太光成功回歸A股市場。神州信息是中國香港上市公司神州數(shù)碼旗下的優(yōu)質(zhì)子公司，尋求IPO上市的機會已久，但均未成功，本次成功借殼*ST太光，標志著H股上市公司將其部分業(yè)務分拆出來回歸A股市場首次試水成功。由于A股市場和H股市場存在估值差異，一般而言同類行業(yè)的公司在A股市場的發(fā)行市盈率均高于H股市場，A股的估值均高于H股，即便是同一家公司均在A股市場和H股市場上市，其在這兩個市場的股價也有所不同。因此，不少H股

2、公司被A股市場較高的市盈率所吸引，都有A股上市的意愿，但采取行動的公司卻寥寥無幾?；仡橦股回歸A股的歷史進程，同樣一波三折，從最開始政策上鼓勵境外上市公司重回A股，到不允許雙重上市，再到重新獲得允許。而現(xiàn)如今，我國證券市場監(jiān)管越來越嚴，H股公司的回歸之路愈加艱難，神州信息成功實施借殼上市回歸A股，為眾多躍躍欲試的H股公司做出了示范。
　　作為一種重要的資產(chǎn)重組方法，分拆上市的歷史可以追溯到上個世紀。直至20世紀80年代末期，分拆上

3、市逐漸受到國外成熟資本市場中各大企業(yè)的追捧，現(xiàn)如今已被普遍運用且相關體制早己發(fā)展成熟。而在我國，分拆上市開始的時間較晚，從2010年至今，中國證監(jiān)會對分拆上市的態(tài)度變化反復，從剛開始的“明確允許”到“不鼓勵”，而后又轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬膰腊盐铡薄?br>　　在選擇分拆上市路徑時，要結(jié)合公司當時的內(nèi)外部環(huán)境綜合考慮。國內(nèi)外市場中共有三種上市方式:首次公開募股(IPO)、借殼上市以及介紹上市，而我國僅適用IPO和借殼上市。IPO與借殼上市各有優(yōu)缺點，

4、IPO對企業(yè)的財務水平要求較高，證監(jiān)會審核更嚴，且周期更長，上市成功的難度更大。但借殼上市的缺點表現(xiàn)在難以準確對標的資產(chǎn)進行定價，由于標的資產(chǎn)的價值受整體市場的行情影響很大，基準日的選取將在很大程度上影響最終的定價結(jié)果，如何選擇恰當?shù)幕鶞嗜者M行定價是目前擬上市公司和中介機構(gòu)急需解決的問題。
　　綜合考慮多方面因素，本文先從相關理論方面入手，首先闡述了投融資策略假說、信息不對稱假說和管理效率假說理論，證明了分拆上市能夠提高公司的經(jīng)營

5、管理效率。其次對案例進行分析，選取了H股上市公司神州數(shù)碼分拆旗下優(yōu)質(zhì)子公司神州信息通過借殼*ST太光回歸A股上市的案例，全面對分拆上市的動因及效果進行分析評價，并分析了分拆上市路徑選擇對交易產(chǎn)生的影響。
　　通過對神州數(shù)碼分拆神州信息借殼*ST太光A股上市的案例進行分析，本文得出以下結(jié)論:(1)財務驅(qū)動、價值釋放驅(qū)動、經(jīng)營管理驅(qū)動共同作用促使神州數(shù)碼分拆神州信息，(2)分拆業(yè)務上市創(chuàng)新了境外上市公司回歸A股的模式，(3)分拆上市周

6、期短、受政策影響程度低且資金壓力小，(4)定向增發(fā)新股很好的解決了買殼的資金問題，(5)善意收購實現(xiàn)了借殼與被借殼公司股東權益的雙贏。在此基礎上，筆者提出以下建議:(1)恰當?shù)姆植鹕鲜新窂娇梢怨?jié)約時間和成本，(2)殼公司的選擇是分拆借殼上市成功的關鍵，(3)應該選擇恰當?shù)娜谫Y方式解決買殼的資金問題，(4)企業(yè)應根據(jù)政策變動適時做出科學且合規(guī)的并購方案。
　　本文共分為五部分。第一部分為引言，首先對文章的研究背景和意義進行介紹，然后

7、概括了與分拆上市、借殼上市以及境外上市公司回歸A股相關的文獻，并進行相應評述，接下來闡述了本文使用的研究思路及方法，最后提出了整體框架。第二部分為分拆上市的理論概述，是本文的理論部分，主要包括分拆上市的概念及類型、模式、動因、證監(jiān)會和中國香港聯(lián)交所關于分拆上市的相關法律規(guī)范以及分拆上市的理論解釋。第三部分為神州數(shù)碼分拆神州信息借殼A股上市的案例介紹，包括三個案例相關公司的基本信息、神州數(shù)碼分拆神州信息借殼A股上市的過程、神州數(shù)碼分拆神州