市場(chǎng)流動(dòng)性、投資者情緒與資產(chǎn)收益——基于中國(guó)股票市場(chǎng)分析.pdf

1、行為金融學(xué)理論證實(shí)了資產(chǎn)收益會(huì)因?yàn)橥顿Y者情緒的影響而偏離其內(nèi)在價(jià)值，而且由Amihud(2002)的研究我們知道資產(chǎn)收益與市場(chǎng)流動(dòng)性息息相關(guān)，資產(chǎn)收益存在流動(dòng)性溢價(jià)的現(xiàn)象。由此可見資產(chǎn)收益不僅會(huì)被投資者情緒所影響，還會(huì)被市場(chǎng)流動(dòng)性所影響，所以研究這三者之間的相關(guān)關(guān)系不僅能夠幫助我們更加了解市場(chǎng)的資產(chǎn)收益走勢(shì)，還能讓投資者、公司和政府了解這三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，有助于建設(shè)更加高效穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境。
　　本文通過構(gòu)建投資者情緒指數(shù)，以

2、此來(lái)分別研究投資者情緒與市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)收益的影響機(jī)制，以及投資者情緒和市場(chǎng)流動(dòng)性如何分別通過中介效應(yīng)來(lái)影響資產(chǎn)收益。以此為基礎(chǔ)，實(shí)證檢驗(yàn)了投資者情緒是否可以顯著地影響當(dāng)期資產(chǎn)收益，以及考慮基于市場(chǎng)流動(dòng)性作為傳導(dǎo)中介時(shí)，投資者情緒和市場(chǎng)流動(dòng)性是如何影響資產(chǎn)收益的;以及市場(chǎng)流動(dòng)性是否可以顯著地影響預(yù)期資產(chǎn)收益，以及考慮基于投資者情緒的傳導(dǎo)中介時(shí)，投資者情緒和市場(chǎng)流動(dòng)性是如何影響資產(chǎn)收益的。投資者情緒與市場(chǎng)流動(dòng)性之間存在兩者互相影響彼此牽連

3、的機(jī)制:一方面，投資者的情緒的變化是因?yàn)槭袌?chǎng)中的交易者對(duì)自己掌握信息的認(rèn)知產(chǎn)生了偏差，由此導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)中的資產(chǎn)的交易產(chǎn)生了影響，因此影響市場(chǎng)的交易活動(dòng)而導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性的變化;而另一方面，市場(chǎng)中的流動(dòng)性也能為投資者提供平臺(tái)，流動(dòng)性的高低直接影響了資產(chǎn)出手的難易程度，從而影響投資者對(duì)行情的判斷，而產(chǎn)生新的情緒。由此可見，投資者情緒能夠影響市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)而影響資產(chǎn)收益，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性也能影響投資者情緒從而影響資產(chǎn)收益。這三者之間互相影響息息相關(guān)，

4、而前人的研究卻甚少研究三者之間的聯(lián)系，因此本文將首次考慮三者之間的關(guān)系來(lái)進(jìn)行研究。
　　本文的研究創(chuàng)新點(diǎn)在于:(1)以能夠全面反映投資者情緒的六個(gè)單變量為基礎(chǔ)，利用主成分分析法，構(gòu)建投資者情緒指數(shù)SENT;(2)首次使用中介效應(yīng)影響模型考慮投資者情緒、市場(chǎng)流動(dòng)性和資產(chǎn)收益這三者之間的傳導(dǎo)過程，以及三者之間是如何分別影響彼此的。本文的研究結(jié)果表明:(1)投資者情緒對(duì)資產(chǎn)收益具有顯著的正向影響作用;(2)市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)收益具有顯著的

5、負(fù)向影響作用;(3)以市場(chǎng)流動(dòng)性為中介變量的模型中，投資者情緒對(duì)資產(chǎn)收益也具有顯著的影響作用;(4)以投資者情緒為中介變量模型中，市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)收益也具有顯著的影響作用;(5)市場(chǎng)流動(dòng)性與投資者情緒二者間也具有顯著相互促進(jìn)作用。同時(shí)，論文最后給出三點(diǎn)建議:(1)投資者要充分學(xué)習(xí)投資知識(shí)，避免情緒化導(dǎo)致的投資盲區(qū)。(2)上市公司要以身作則，追求企業(yè)上市之后的運(yùn)營(yíng)發(fā)展的目標(biāo)，積極增加公司和市場(chǎng)的流動(dòng)性。(3)監(jiān)管部門需要完善上市和退市以及