并購融資結(jié)構(gòu)決策——多案例研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)的討論層出不窮，但目前仍未達(dá)成廣泛的共識。通過觀察中國企業(yè)的融資行為，發(fā)現(xiàn)經(jīng)典的融資結(jié)構(gòu)相關(guān)理論如權(quán)衡理論和融資優(yōu)序理論難以解釋中國資本市場的資本結(jié)構(gòu)“異象”;而隨著中國企業(yè)投資不斷增加，基于中國背景的相關(guān)研究倍受關(guān)注，因此有必要對中國企業(yè)的融資行為開展進(jìn)一步的探究。
　　本文研究的核心問題為在中國背景下企業(yè)如何進(jìn)行并購融資結(jié)構(gòu)決策，通過選取中國化工并購先正達(dá)、萬達(dá)集團(tuán)并購傳奇影業(yè)、渤海金控并購CIT、艾派克并購利盟、梅泰

2、諾并購BBHI以及長電科技并購星科金朋六宗并購案例，采用多案例研究方法，先發(fā)散分析企業(yè)所處的金融環(huán)境和自身?xiàng)l件，再將眾多影響因素收斂于企業(yè)面臨的融資約束強(qiáng)度這單一變量，據(jù)此將案例企業(yè)分為強(qiáng)融資約束和弱融資約束兩類;在此基礎(chǔ)上分析企業(yè)的并購融資結(jié)構(gòu);以探索中國企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)決策邏輯。
　　通過對比、歸納，發(fā)現(xiàn)融資約束能較好解釋中國企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)決策邏輯，據(jù)此提出融資約束假說:融資約束是企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇的先決因素，面臨弱融資約束的

3、企業(yè)會(huì)盡可能采用債務(wù)融資;面臨強(qiáng)融資約束的企業(yè)會(huì)盡可能采用股權(quán)融資。與經(jīng)典的融資結(jié)構(gòu)理論對比，融資約束假說更適用于解釋資本市場不發(fā)達(dá)國家中的企業(yè)融資方式選擇異象。此外，本文還發(fā)現(xiàn)企業(yè)自身規(guī)模，所屬集團(tuán)或大股東的實(shí)力是影響企業(yè)融資約束的重要因素。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:基于中國市場特殊的金融環(huán)境，從融資約束的視角分析中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)決策，提出融資約束假說，角度新穎且對中國企業(yè)的并購融資行為具有一定的解釋力度，這也是本文主要的理論貢