我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資決策非理性行為研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的加快,并購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)有控股上市公司承擔(dān)競(jìng)爭(zhēng)壓力和滿足市場(chǎng)需求的變革方式,而且成為政府從方向、機(jī)制上給予引導(dǎo)、控制的經(jīng)濟(jì)發(fā)展措施。并購(gòu)由于涉及資金龐大,其成敗在很大程度上取決于融資,特別是在并購(gòu)融資決策時(shí)會(huì)遇到投資者非理性行為和管理者非理性行為的影響,使得如何克服非理性因素給并購(gòu)融資決策帶來(lái)的困難以及轉(zhuǎn)化非理性因素為并購(gòu)融資創(chuàng)造超額價(jià)值越來(lái)越受政府、產(chǎn)業(yè)界和理論界的重視。對(duì)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資決策非理

2、性行為進(jìn)行系統(tǒng)分析,有利于維持國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資行為的較高成功率、全面提升資本市場(chǎng)的完善性,推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。論文主要包括以下內(nèi)容:
　　第一部分為我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資中非理性行為研究框架的建立。首先分析我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資特點(diǎn),其次分析我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資過程影響因素,最后,對(duì)并購(gòu)融資研究的傳統(tǒng)理論進(jìn)行綜述,指出傳統(tǒng)并購(gòu)融資理論所存在的局限性,進(jìn)而引入行為公司金融理論,明

3、確并購(gòu)融資決策中非理性行為研究的理論淵源。在進(jìn)行非理性行為和理性行為辨析的基礎(chǔ)之上,分析非理性行為對(duì)并購(gòu)融資決策過程的影響,并建立國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資決策非理性行為研究框架;
　　第二部分為我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資現(xiàn)狀的分析。進(jìn)行上市公司并購(gòu)融資現(xiàn)狀及國(guó)家比較,發(fā)現(xiàn)我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資中存在的問題,并詳細(xì)闡述了導(dǎo)致我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資問題產(chǎn)生的非理性原因;
　　第三部分為我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資市

4、場(chǎng)投資者非理性行為的分析。首先對(duì)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資資本市場(chǎng)中所存在的群體心理偏差、系統(tǒng)性偏差和信息認(rèn)知偏差所引起的投資者非理性行為進(jìn)行解析;其次針對(duì)群體心理偏差引起的投資者非理性行為,選擇運(yùn)用了每日成交量變化率的代理變量和聚類分析的檢驗(yàn)方法,分析了不同風(fēng)格投資者的羊群效應(yīng)程度。針對(duì)系統(tǒng)性偏差引起的投資者非理性行為,采用方差分析方法對(duì)并購(gòu)融資股票收益率的變化情況進(jìn)行檢驗(yàn),進(jìn)而判斷投資者過度自信的程度。針對(duì)信息認(rèn)知偏差引起的投資者非理

5、性行為,運(yùn)用小波分析理論到投資者非理性行為信息的提取及分層,實(shí)證得出信息認(rèn)知偏差引起的投資者非理性行為的表現(xiàn)特點(diǎn)及對(duì)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資資本市場(chǎng)的影響效果;
　　第四部分為我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資管理者非理性行為的分析。首先,分類解析管理者非理性的各種表現(xiàn)形式,確定管理者過度自信作為論文研究的重點(diǎn)。其次提出管理者非理性的政策研究假說,并構(gòu)建國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資策略選擇模型。最后通過描述性統(tǒng)計(jì)分析方法和回歸分析方法運(yùn)用所

6、構(gòu)建模型對(duì)我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資中的管理者過度自信行為進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn);
　　第五部分為非理性行為對(duì)我國(guó)國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資績(jī)效影響的研究。首先,在綜合比較分析了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于投資者非理性和管理者過度自信衡量方法研究的基礎(chǔ)之上,選取適合論文研究的投資額和非理性和管理者過度自信衡量方法。其次構(gòu)建投資者非理性影響國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資績(jī)效的模型,其中以投資者情緒指數(shù)和個(gè)股超額換手率衡量投資者非理性程度,而累計(jì)超額收益率和買入并

7、持有收益率表示并購(gòu)融資績(jī)效。構(gòu)建管理者過度自信影響國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資績(jī)效的模型,其中以并購(gòu)次數(shù)和合并溢價(jià)衡量投資者非理性程度,而股東權(quán)益收益率(ROE)、累計(jì)異常報(bào)酬率(CAR)、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(IROI)、總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)和現(xiàn)金流量比率(CFR)等指標(biāo)用來(lái)衡量國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資績(jī)效。最后運(yùn)用實(shí)證數(shù)據(jù)進(jìn)行模型檢驗(yàn),并得出實(shí)證結(jié)果;
　　第六部分為提升國(guó)有控股上市公司并購(gòu)融資績(jī)效的非理性行為治理對(duì)策?；谏衔牡默F(xiàn)狀