通過財(cái)務(wù)治理制約我國上市公司非理性融資行為研究.pdf

1、公司融資行為是企業(yè)微觀層面問題，影響單個公司價值變化，但作為資本市場的眾多企業(yè)行為，也將影響到資本市場乃至整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因而，公司融資行為長期以來成為公司治理理論、資本結(jié)構(gòu)理論和公司財(cái)務(wù)理論研究的重點(diǎn)對象之一。 在我國，上市公司在融資行為方面存在嚴(yán)重問題，融資行為非理性化，一個突出問題是股權(quán)融資偏好，另一個突出問題是公司的過度融資。伴隨非理性融資，我國資本市場上頻繁發(fā)生大股東侵占挪用上市公司資金、大股東欺詐中小投資者、上市公司

2、虛假陳述、市場操縱、存在隱患的擔(dān)保圈等問題，嚴(yán)重阻礙了資本市場的發(fā)展，損害了投資者的利益，造成上述問題的根本原因是公司財(cái)務(wù)治理失控。 研究我國上市公司非理性融資的財(cái)務(wù)治理原因并尋求抑制非理性融資行為是本文研究的主要目的。為此，本文運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和方法，以公司相關(guān)利益者之間的財(cái)務(wù)沖突為經(jīng)線索，探討了公司財(cái)務(wù)治理模式，構(gòu)造了一個公司融資行為的制度分析柜架，運(yùn)用這一分析框架對我國上市公司非理性融資產(chǎn)生的制度原因進(jìn)行了分析。在分析

3、過程中，本文對我國上市公司融資行為特征做了進(jìn)一步的明確，認(rèn)為：上市公司的融資不僅存在股權(quán)融資偏好，而且存在過度融資，股權(quán)融資偏好是過度融資在特定制度背景下的一種表現(xiàn)。 通過上述研究，本文認(rèn)為：(1)由于我國上市公司自身的特點(diǎn)以及當(dāng)前的財(cái)務(wù)治理環(huán)境，無論是外部監(jiān)控模式還是內(nèi)部監(jiān)控模式，對處于轉(zhuǎn)軌時期的中國公司財(cái)務(wù)治理改革來講都是不全面的，為解決我國上市公司財(cái)務(wù)治理存在問題，需要從三種財(cái)務(wù)關(guān)系角度建立綜合的財(cái)務(wù)治理模式。(2)我國上

4、市公司非理性融資與財(cái)務(wù)治理不完善有密切關(guān)系，財(cái)務(wù)治理中相關(guān)利益人之間，即股東、債權(quán)人、經(jīng)營者以及外部股東與內(nèi)部股東之間利益的不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致我國上市公司的過度融資行為的制度原因。不完善的財(cái)務(wù)治理致使過度融資成為上市公司的常態(tài)，在此基礎(chǔ)上，加之股權(quán)分置制度和其他財(cái)務(wù)治理外部環(huán)境存在的問題才是我國上市公司股權(quán)融資偏好的綜合性原因。(3)要治理上市公司的非理性融資，必須從系統(tǒng)全面地財(cái)務(wù)治理，特別是從三種財(cái)務(wù)關(guān)系的協(xié)調(diào)展開，才能最終實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。