政府干預(yù)、資本要素市場扭曲與國有企業(yè)過度投資.pdf

1、關(guān)于公司投資行為的研究在公司金融學(xué)研究中具有重要的地位。在完美資本市場的假設(shè)條件下，一個公司的投資行為僅取決于投資項目是否能夠使公司價值最大化。然而在現(xiàn)實世界中，公司的投資行為往往會偏離這一準(zhǔn)則。我國國有企業(yè)過度投資的現(xiàn)象普遍存在。國內(nèi)學(xué)者已從過度投資行為產(chǎn)生的原因，及其可能帶來的后果進(jìn)行了深入的研究。但是其中大部分研究并沒有完全考慮我國國有企業(yè)所處的獨特的制度環(huán)境和市場環(huán)境，并不能很好地解釋我國國有企業(yè)投資過度行為產(chǎn)生的原因，也不能夠

2、提出有針對性的治理對策。因此結(jié)合我國國有企業(yè)所處的獨特的制度環(huán)境和市場環(huán)境，尋找我國國有企業(yè)過度投資問題產(chǎn)生的根源，從根本上治理國有企業(yè)的過度投資行為是一個亟待解決的問題。
　　國有企業(yè)的投資行為在一定程度上決定了其長期的生產(chǎn)能力。因此我國國有企業(yè)的過度投資行為可能導(dǎo)致了國有企業(yè)的大范圍產(chǎn)能過剩。研究國有企業(yè)過度投資行為與國有企業(yè)產(chǎn)能過剩之間的關(guān)系對于產(chǎn)能過剩的治理也有著重要的意義。
　　本文采用理論研究與實證研究相結(jié)合的方

3、法，首先通過理論分析、構(gòu)建SOWOL生產(chǎn)函數(shù)模型的方法，從理論上推導(dǎo)證明政府干預(yù)、資本要素市場扭曲與過度投資三者之間的關(guān)系。隨后利用面板數(shù)據(jù)的實證研究方法，實證檢驗政府干預(yù)、要素市場扭曲與過度投資三者之間的關(guān)系，對假設(shè)進(jìn)行檢驗。最后參考修宗峰和黃健柏(2013)研究微觀企業(yè)產(chǎn)能過剩的方法，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)檢驗我國制造業(yè)國有上市公司過度投資與產(chǎn)能過剩兩者之間的關(guān)系。
　　通過理論研究與實證檢驗，本文發(fā)現(xiàn)政府干預(yù)造成了國有企業(yè)的過度投資行

4、為。隨著外部政府干預(yù)程度的加強(qiáng)，國有企業(yè)過度投資行為的嚴(yán)重程度也不斷加深。其次我國的資本要素市場存在著顯著的二元結(jié)構(gòu)和金融歧視的現(xiàn)象。非國有上市公司承擔(dān)的資金使用價格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國有上市公司。在此基礎(chǔ)之上，本文進(jìn)一步構(gòu)建了微觀層面國有上市公司面臨的資本要素市場扭曲程度指標(biāo)MD(Market Distortion)，并研究了該指標(biāo)與政府干預(yù)之間的關(guān)系、該指標(biāo)與國有企業(yè)過度投資之間的關(guān)系。實證研究發(fā)現(xiàn)資本要素市場的扭曲源自政府的不當(dāng)干預(yù)并造成

5、了國有企業(yè)的過度投資行為。最后通過實證研究發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)的過度投資行為在一定程度上造成了其產(chǎn)能過剩的局面。通過構(gòu)建微觀企業(yè)產(chǎn)能過剩指標(biāo)，本文發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)前期的過度投資行為往往會造成其階段性的產(chǎn)能過剩，具體表現(xiàn)為存貨增長率上升，固定資產(chǎn)收入比的上升。
　　本文一共包括七個部分，具體內(nèi)容安排如下:
　　第一個部分為緒論，主要介紹文章研究的背景與意義，并初步介紹了本文的研究方法和思路。
　　第二個部分對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了一定的整理