政府干預(yù)、負(fù)債來源與國有煤炭上市公司過度投資行為研究.pdf

1、立足于完美資本市場的假設(shè)，傳統(tǒng)公司金融理論提出企業(yè)是否做出投資決策僅取決于所面臨的投資機會。然而現(xiàn)實中資本市場仍然存在很多不足，信息不對稱等問題的存在往往使得企業(yè)投資行為偏離這一準(zhǔn)則。近年以來，我國煤炭等基礎(chǔ)性行業(yè)所爆發(fā)出的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩問題十分令人關(guān)注。煤炭行業(yè)的產(chǎn)能過剩直接產(chǎn)生于過度投資。我國國有煤炭上市公司的過度投資行為普遍存在，投融資關(guān)系應(yīng)當(dāng)受到關(guān)注。然而目前的大部分研究分布于規(guī)范研究，難以充分驗證其作用關(guān)系。在煤炭行業(yè)中，政府干

2、預(yù)是一股強大的影響力量，在關(guān)注國有煤炭上市公司投融資關(guān)系時，應(yīng)考慮到政府干預(yù)對其融資環(huán)境可能造成的影響，如可能造成資本要素市場的扭曲。
　　商業(yè)信用和銀行借款在我國國有煤炭上市公司負(fù)債融資中仍然占據(jù)主體地位。二十一世紀(jì)初許多研究揭示了由于銀行借款和國有企業(yè)存在同源性特征，負(fù)債難以約束甚至加劇國有企業(yè)的過度投資行為。但近年來，我國國有企業(yè)和銀行進行了一系列改革，多種資本的引入將改變銀行產(chǎn)權(quán)單一的局面，這是有利于增強銀行硬約束的。

3、r>　　本文采用理論研究與實證研究，重點考察現(xiàn)有背景下不同負(fù)債來源與國有煤炭上市公司過度投資間的關(guān)系，以及政府干預(yù)對這種關(guān)系的影響。本文首先依據(jù)我國國有煤炭上市公司的融資背景與相關(guān)經(jīng)典理論對該關(guān)系進行了理論推導(dǎo)，隨后構(gòu)造面板模型對假設(shè)進行檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn):(1)不同負(fù)債來源對國有煤炭上市公司過度投資行為的作用不同，商業(yè)信用難以抑制國有煤炭上市公司過度投資，而銀行借款則有顯著抑制作用;(2)政府干預(yù)能夠顯著影響商業(yè)信用與國有煤炭上市公司過度

4、投資間的關(guān)系，在政府干預(yù)的調(diào)節(jié)下，商業(yè)信用對國有煤炭上市公司過度投資還可能產(chǎn)生促進作用，而銀行借款對國有煤炭上市公司過度投資行為的約束作用則并未被政府干預(yù)所削弱。此外，還為政府干預(yù)能夠優(yōu)化煤炭行業(yè)的資源配置提供了經(jīng)驗證據(jù)。最后，基于以上研究，有如下相應(yīng)的政策性建議:加強對商業(yè)信用債權(quán)人利益的保護，如嚴(yán)格有限責(zé)任例外制度、重視其在破產(chǎn)重整中的權(quán)利;銀企關(guān)系改革效果顯現(xiàn)，繼續(xù)強化銀行作為重要第三方的治理作用;減少不恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)，如嚴(yán)格補助