負(fù)債、安全債務(wù)與上市公司過度投資.pdf

1、近年來,投資作為經(jīng)濟(jì)增長的三大馬車之一,拉動(dòng)著我國經(jīng)濟(jì)的高速增長,特別是金融危機(jī)發(fā)生之后,政府更是提出了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,其中大部分將用來投資。但是在我國,很多行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了“投資過熱”的現(xiàn)象,鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè)重復(fù)建設(shè),產(chǎn)能過剩的問題非常嚴(yán)重,大大降低了資本的使用效率,同時(shí)也制約著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。
　　 股東一經(jīng)理之間的代理沖突會(huì)使得經(jīng)理采取對(duì)自己而不是股東利益最大化的行為模式。經(jīng)理通常會(huì)通過投資來擴(kuò)大

2、企業(yè)規(guī)模,增加“在職消費(fèi)”或建立“個(gè)人帝國”,即使投資于一些NPV為負(fù)的項(xiàng)目也在所不惜?，F(xiàn)有的研究表明,負(fù)債融資具有相機(jī)治理作用,能夠減少股東經(jīng)理沖突所引起的過度投資行為,而預(yù)算軟約束會(huì)弱化債務(wù)的相機(jī)治理作用,不同優(yōu)先結(jié)構(gòu)的債務(wù)的作用機(jī)理也不同。
　　 本文在已有研究的基礎(chǔ)上,選取2000—2007年我國A股上市公司為研究樣本,對(duì)上市公司的不同實(shí)際控制人進(jìn)行區(qū)分,重點(diǎn)考察了不同優(yōu)先結(jié)構(gòu)的債務(wù)對(duì)企業(yè)過度投資行為的影響。