多次定向增發(fā)、股權制衡與上市公司過度投資.pdf

1、定向增發(fā)是上市公司重要的融資手段之一。已有研究發(fā)現上市公司在定向增發(fā)后存在過度投資，降低了上市公司投資效率，但未有研究關注一次定向增發(fā)與多次定向增發(fā)的不同，而在實務界，定向增發(fā)卻日益受到上市公司和資本市場的推崇。因此，本文從融資動機角度研究多次定向增發(fā)公司與一次定向增發(fā)公司的不同;然后分析在多次定向增發(fā)中，間隔時間和認購方式對上市公司過度投資產生的影響;最后基于我國特殊的制度背景，考慮股權制衡對多次定向增發(fā)后過度投資能否發(fā)揮抑制的作用。

2、
　　本文選取2013-2016年深滬證交所定向增發(fā)上市公司的有關數據，運用Richardson模型計算出公司過度投資的相關指標，并運用單樣本T檢驗探討多次定向增發(fā)公司與一次定向增發(fā)公司在自由現金流和過度投資程度上的差異;在此基礎上，運用多元回歸分析法分別檢驗多次定向增發(fā)的間隔時間和認購方式對過度投資的影響進而得出相關結論;最后基于我國特殊的制度背景，驗證股權制衡對多次定向增發(fā)后過度投資的抑制作用。
　　本文的研究結論和創(chuàng)新

3、點如下:
　　在研究定向增發(fā)和過度投資的相關關系時，學者僅關注了一次定向增發(fā)，鮮有研究一次定向增發(fā)與多次定向增發(fā)的不同。從自由現金流理論可知，多次定向增發(fā)公司與一次定向增發(fā)公司在自由現金流和過度投資程度上存在差異，故本文在研究后發(fā)現多次定向增發(fā)公司的自由現金流與一次定向增發(fā)公司相比較高，同時多次定向增發(fā)公司的過度投資程度高于一次定向增發(fā)公司。
　　學者們研究定向增發(fā)時未考慮問隔時問和認購方式對公司過度投資的影響，因此，本文考

4、慮到問隔時間和認購方式對過度投資的影響并引入這兩個變量，驗證多次定向增發(fā)的間隔時間與過度投資存在顯著負相關關系，即多次定向增發(fā)的間隔時間越短，上市公司定向增發(fā)后過度投資的程度越大;多次定向增發(fā)的認購方式與過度投資存在顯著正相關關系，即連續(xù)現金認購定向增發(fā)新股的上市公司，在定向增發(fā)后過度投資的程度越大，這些研究具有豐富的實踐意義。
　　股權制衡能否發(fā)揮對過度投資的抑制作用沒有得到一致的結論，所以本文將結合定向增發(fā)融資事件考慮股權制衡