上市公司股權再融資與過度投資行為.pdf

1、目前我國正處于市場經(jīng)濟體系建設的關鍵時期,理性思考上市公司股權再融資效率狀況,對促進證券市場的健康、穩(wěn)健發(fā)展,更好地服務于國民經(jīng)濟大局具有深遠的意義。如何定義資本市場微觀效率,是最近三四十年來世界金融經(jīng)濟學界討論的重點課題。上市公司股權再融資效率的重要性體現(xiàn)在:一是其直接關系到企業(yè)資金的使用效率,二是其反映了一國資本市場配置資源的宏觀效率。本文以上市公司是否進行配股和增發(fā)為出發(fā)點,深入分析上市公司股權再融資效率問題,探討股權再融資與過度

2、投資行為之間關系問題以及在不同制度背景下,二者關系是否發(fā)生變化,這對科學理解、認識和發(fā)揮我國證券市場的功能,了解證券市場的運行機制,分析市場投資者行為等有重要的理論和現(xiàn)實意義。特別是在我國證券市場推行股權分置改革的同時,考察上市公司股權再融資效率,對分析證券市場總體效率、尋求相應的改革措施,對證券市場的長遠健康發(fā)展有極為重要的參考價值。不僅如此,也為解決我國上市公司股權再融資效率低下、融資制度失靈提供了有利的理論和實證證據(jù)。對我國監(jiān)管部

3、門如何進一步完善上市公司再融資渠道提供了積極的實踐意義。
　　本文使用中國滬深股票市場A股公司2001-2010年數(shù)據(jù)作為研究樣本,在國內外相關研究成果的基礎上,針對不同制度背景下上市公司股權再融資與過度投資的關系進行了研究。研究結果發(fā)現(xiàn):上市公司股權再融資與過度投資之間顯著正相關,且股權再融資程度越大,過度投資越嚴重。將有助于我們從一個全新的視角揭示上市公司“SEO后業(yè)績下降之謎”。進一步的研究發(fā)現(xiàn),相對于民營企業(yè),股權再融資導

4、致的過度投資問題在國有企業(yè)中更為嚴重。對股權分置改革的影響研究發(fā)現(xiàn),股權分置改革后非流通股的流通上市,控股股東與中小股東利益的趨同,上市公司代理成本得到有效抑制,控股股東有更大的積極性去提高公司籌集資金的利用效率,此時,股權再融資導致過度投資行為現(xiàn)象會得到有效緩解。最后結合外部治理環(huán)境研究發(fā)現(xiàn),法制環(huán)境、市場化進程和政府治理環(huán)境的改善能夠抑制股權再融資導致的過度投資行為。這在一定程度上表明企業(yè)產權性質顯著影響股權再融資與過度投資之間的關