我國房地產上市公司負債結構對過度投資的影響研究.pdf

1、房地產業(yè)作為我國經濟發(fā)展的支柱產業(yè)，房地產投資的合理性對我國經濟的健康發(fā)展至關重要。現(xiàn)今房價高漲的情況讓房地產投資愈加火熱，然而空置率的相應增長說明房地產業(yè)存在過度投資的風險。需要大量資金投入的房地產企業(yè)主要依靠負債融資，不同的負債結構會對房地產企業(yè)的投資行為產生不同的影響。從理論上分析，負債能夠抑制過度投資，而負債發(fā)揮治理作用的重要前提是負債對企業(yè)有足夠硬的約束力，即一旦企業(yè)到期發(fā)生債務違約，則債權人將有足夠的能力和意愿對債務人實施相

2、應的懲罰。這一前提如果無法成立，負債將失去抑制企業(yè)過度投資的能力。在現(xiàn)實中，國有房企的經營效率低于非國有房企，這可能是因為在我國的經濟制度和資本市場還不夠完善的背景下，作為與政府聯(lián)系較緊密的國有房企特別容易受到政府的干預和救助，從而出現(xiàn)預算軟約束的情況，弱化負債相機治理作用。
　　考慮到我國房地產業(yè)的行業(yè)特點及實證數(shù)據(jù)的可得性，本文將經營規(guī)模和房地產市場占有率都較大的我國房地產上市公司作為研究對象，并以其2009-2015年的經驗

3、數(shù)據(jù)為研究樣本，借鑒Richardson(2006)模型研究我國房地產上市公司的過度投資現(xiàn)象，證明我國房地產上市公司存在過度投資。其次，將存在過度投資的樣本值分為國有組與非國有組來對比分析我國房地產上市公司負債結構對過度投資的影響。實證結果顯示:(1)從負債來源來說，相較于非國有房地產上市公司，國有房地產上市公司的銀行借款對過度投資的抑制作用較小，而商業(yè)信用對國有與非國有房地產上市公司的過度投資都有顯著的抑制作用;(2)從負債期限來說，