我國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究.pdf

1、2008年美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生次貸危機(jī)，隨即金融危機(jī)席卷全球。伴隨危機(jī)而來的是人們對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重新認(rèn)識(shí)。從房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀來看，房地產(chǎn)企業(yè)不僅有著高收益，同時(shí)也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。從本次研究的數(shù)據(jù)來看，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)屬高負(fù)債行業(yè)，平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)68％左右。高負(fù)債必然使得我國(guó)房地產(chǎn)上市公司面臨著高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，金融體制的不斷健全，融資渠道多元化，融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化已成為房地產(chǎn)行業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要戰(zhàn)略。
　　

2、 本文以我國(guó)房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，以房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素為切入點(diǎn)，著重從微觀視角研究影響我國(guó)房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素。從以往研究來看，國(guó)內(nèi)外對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素已有一定理論成果，然而在研究視角、融資結(jié)構(gòu)內(nèi)涵界定、各影響因素的適用范圍等方面，學(xué)者們的分歧還很大，研究思路和方式也存在一些不足。為了研究和解決這些問題，本文擬通過文獻(xiàn)回顧、定性研究、定量研究等方法系統(tǒng)的對(duì)其加以分析和驗(yàn)證。
　　 根據(jù)文獻(xiàn)回顧以及

3、定性研究的相關(guān)結(jié)論，本文對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重新闡釋，認(rèn)為融資結(jié)構(gòu)應(yīng)包涵資本結(jié)構(gòu)、債權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)三部分，融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的主要衡量指標(biāo)是資本成本最小化。同時(shí)，運(yùn)用新的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系，本文對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司債權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重新劃分，即將負(fù)債分為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債和金融性負(fù)債。結(jié)合相關(guān)理論研究成果，本文認(rèn)為我國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素主要有實(shí)際所得稅稅率、盈利能力、非債務(wù)稅盾、產(chǎn)權(quán)比率、公司規(guī)模、每股凈資產(chǎn)、每股收益、流動(dòng)比率以及金融負(fù)債

4、率等9個(gè)因素。
　　 在相關(guān)模型和假設(shè)的基礎(chǔ)上，本次研究以在滬深兩地上市較早的20家主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的上市公司(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占80％以上，剔除被ST處理的房地產(chǎn)上市公司)為研究對(duì)象，以20家房地產(chǎn)上市公司近10年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為原始樣本數(shù)據(jù)，通過運(yùn)用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)其進(jìn)行了系統(tǒng)分析。數(shù)據(jù)分析表明，大部分研究假設(shè)得到驗(yàn)證，而公司規(guī)模、非債務(wù)稅盾以及每股凈資產(chǎn)等因素由于其相關(guān)性沒有達(dá)到要求，假設(shè)檢驗(yàn)沒有得到驗(yàn)證。本文最后，結(jié)

5、合本次研究的結(jié)論，提出了適合我國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資策略的意見和建議，同時(shí)為后續(xù)在該領(lǐng)域的研究提出相關(guān)展望。
　　 本文的創(chuàng)新之處主要有以下幾點(diǎn)：
　　 1、在借鑒國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響因素研究的基礎(chǔ)上，著重研究了我國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素，對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵進(jìn)行了重新界定，同時(shí)，對(duì)傳統(tǒng)債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重新劃分，從而提出一個(gè)新因子，即金融負(fù)債率。
　　 2、通過構(gòu)建相關(guān)模型和假設(shè)，本次研究采用實(shí)證