中國房地產上市公司融資偏好影響因素研究 【文獻綜述】

1、0畢業(yè)論文（設計）文獻綜述會計學中國房地產上市公司融資偏好影響因素研究進入2010年以來，我國資本市場規(guī)模不斷發(fā)展，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，我國資本市場的功能逐步得到了完善，已經可以滿足不同類型企業(yè)的融資需求。隨著房地產上市公司數量的不斷增加，我國房地產上市公司在國民經濟中起到了越來越重要的作用，很多房地產上市公司成為了行業(yè)的龍頭企業(yè)。但是通過對房地產上市公司公開資料的研究，我們不難發(fā)現，我國房地產上市公司有著強烈的股權融資偏好，房地產上市公

2、司往往重股權融資、輕債權融資，已經習慣于在資本市場上大肆圈錢盡管近幾年來股權分置改革頗有成效，但仍未能改變眾多上市公司視股市如“吸金場所”的局面。因此，必須深入研究中國房地產上市公司融資偏好成因，并在此基礎上提出針對性的治理措施，這將有利于改善房地產上市公司的融資行為，優(yōu)化房地產上市公司的資本結構，提高公司價值，在總體上提高中國房地產市場融資效率。從另一個層面上講，原有的企業(yè)融資理論尚不能對中國房地產上市公司的融資偏好成因進行圓滿的解釋

3、，我們有必要結合中國房地產上市公司的實際情況對融資偏好具體分析。對我國房地產上市公司融資偏好成因的深入剖析也能進一步研究房地產上市公司融資行為的合理性和有效性。國內外學者對于房地產上市公司融資偏好極其成因的研究已取得了相當多的成果，但由于樣本選取的差異以及在研究方法上的局限性造成了不同的結論。1國外學者對融資問題研究的回顧1.1MM理論1985年，Modigliani和Miller在經典論文《資本成本、公司財務和投資理論》里說到，在理想

4、資本市場假定的前提下(完全競爭的市場、不存在有關公司發(fā)展前景的信息不對稱、無財務危機成本即破產成本、無企業(yè)所得稅和個人所得稅)，“任何企業(yè)的市場價值與其資本結構無關，而是取決于按照與其風險程度相適應的預期收益率進行資本化的預期收益水平”。這樣經過嚴格的邏2偏好及公司治理問題進行了研究，其中對上市公司偏好股權融資的解釋中，認為股權融資成本低于債權融資成本是造成企業(yè)融資偏好的主要原因。周齊武等(2000)研究我國企業(yè)的惡性增資問題，認為公司

5、管理者對項目承擔責任的特點是惡性增資的原因之一。施東輝(2001)、李康等(2002)認為由于國有股的控股地位，上市公司只是大股東的影子，大股東因為可以從股權融資中獲利而偏好股權融資，一股獨大則為其提供了方便。晏艷陽、陳共榮(2001)認為上市公司應該擴大債務融資的比重，同時控制配股融資的比重。潘敏(2003年)對股權融資和無風險債務融資企業(yè)的市場價值進行了分析并得出結論認為，我國上市公司股權融資偏好的原因是企業(yè)債券的低安全性、低收益性

6、和弱流動性所導致的投資者對債券投資的低收益預期及企業(yè)債券融資的高破產成本。陸正飛，葉康濤(2004年)質疑理論界將股權融資偏好的直接動因歸結為成本偏低的做法，認為其不能完全解釋我國上市公司的股權融資偏好行為。他們采用Logit模型，從融資成本、破產風險、負債能力約束、代理成本和控制權等因素多角度考察了我國上市公司融資行為的影響因素。研究發(fā)現，企業(yè)資本規(guī)模和自由現金流越低，凈資產收益率和控股股東持股比例越高，則企業(yè)越有可能選擇股權融資方式

7、。同時，股權融資成本與上市公司股權融資概率正相關。李秀林（2008年）表示從融資結構理論和西方發(fā)達國家的融資實踐看，融資順序理論得到遵循，股權融資方式受到冷落而我國上市公司卻表現出強烈的股權融資偏好。治理上市公司股權融資偏好應完善公司治理結構，切實保障股東權益、大力發(fā)展債券市場、完善法規(guī)制度確保資本市場有效性和高效運轉。李小軍（2009年）對現代中國上市公司融資偏好進行了研究，他通過重新檢驗中國上市公司的融資行為，結果發(fā)現：如果將短期債