我國上市公司過度投資實(shí)證研究.pdf

1、在現(xiàn)代公司的財(cái)務(wù)管理中，投資決策、融資決策和股利決策是公司最重要的三大決策。投資決策作為公司的第一大決策，決定著公司的現(xiàn)金流量的增長和未來發(fā)展?fàn)顩r，直接影響著公司的融資決策和股利決策，并且影響公司的經(jīng)營風(fēng)險、盈利水平以及資本市場對其經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評價，成為公司財(cái)務(wù)決策的關(guān)鍵。
　　 國內(nèi)外對企業(yè)的投資決策問題的研究主要集中在投資行為與其背后的融資行為的關(guān)系研究，近年來對于投資行為與作為企業(yè)的內(nèi)部融資渠道的內(nèi)部現(xiàn)金流之間的關(guān)

2、系研究也成了熱點(diǎn)問題。已有的大量研究都表明，企業(yè)的內(nèi)部現(xiàn)金流是投資支出的重要影響因素，即投資對現(xiàn)金流的變化存在敏感性。但是對于這種敏感性的理論解釋，學(xué)術(shù)界進(jìn)行了大量理論研究和實(shí)證分析，研究結(jié)果卻不盡相同，一直存在著兩種截然不同的觀點(diǎn)，即融資約束假說下的投資不足和自由現(xiàn)金流假說下的投資過度。在我國資本市場是新興資本市場的背景下，在前人研究的基礎(chǔ)上，對我國投資中的效率問題進(jìn)行規(guī)范與實(shí)證相結(jié)合的研究，既具有理論意義也具有一定實(shí)踐意義。

3、　　 本文在回顧國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)和概述了相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，根據(jù)投資模型進(jìn)行了實(shí)證分析，以滬深A(yù)股上市公司2003-2007年間的數(shù)據(jù)為樣本，通過考察企業(yè)投資與自由現(xiàn)金流相關(guān)性研究我國企業(yè)是否存在過度投資問題。實(shí)證結(jié)果顯示投資與自由現(xiàn)金流顯著正相關(guān)，并且表明我國企業(yè)存在過度投資問題。在得出整體樣本自由現(xiàn)金流與投資支出呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)果基礎(chǔ)上，又引入企業(yè)現(xiàn)金股利支付率變量進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在中國上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利不可以起到有效緩解企業(yè)