兩權分離對我國上市公司投資行為的影響——基于投資過度現象的實證分析.pdf

1、公司的投資行為是其發(fā)展的主要動因和未來現金流量增長的重要基礎，它直接影響公司的融資決策和分配政策，間接影響宏觀經濟的平穩(wěn)運行。而非效率投資行為(過度投資、投資不足)將影響公司的發(fā)展，導致資源的浪費和經濟波動。我國上市公司處于大股東超強控制狀態(tài)，大股東擁有足夠多的控制權以制定符合其意志和利益的投資決策。在這種背景下，上市公司的投資行為在某種程度上被嚴重扭曲，存在大量的非效率投資行為。 本文以2004至2006年度上市公司財務數據為

2、樣本，以終極控制人的控制權和現金流量權的分離對我國上市公司投資行為的影響為切入點，結合我國特有的制度背景，對我國上市公司的過度投資行為進行探討。本文主要研究以下三個方面的問題：一、上市公司投資一自由現金流敏感度的成因；二、最終控制人的兩權分離程度對上市公司過度投資行為的影響；三、探討相關的治理安排對代理沖突下的過度投資行為的制約作用。研究發(fā)現：由于自由現金流代理問題的存在，我國上市公司投資規(guī)模與內部自由現金流數量呈現顯著的正相關關系；隨