股權(quán)激勵(lì)、銀行債務(wù)約束、控制權(quán)私利與國(guó)有控股上市公司經(jīng)營(yíng)者過(guò)度投資行為.pdf

1、中國(guó)作為世界上最大的新興經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟，與國(guó)外成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相比存在很大差別。而作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱和經(jīng)濟(jì)參與主體--國(guó)有控股上市公司，存在許多不同于發(fā)達(dá)國(guó)家的公司治理問(wèn)題。
　　 一方面，公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有缺陷。國(guó)有控股上市公司大多經(jīng)國(guó)企或政府部門改制而成，國(guó)有股“一股獨(dú)大”，國(guó)有股東“所有者缺位”，且行政氣息濃厚，使公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)代公司制度相比“形似神不似”；另一方面，公司外部治理不健全

2、。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變而來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，股票市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)不健全。而這兩方面的公司治理問(wèn)題最終將反映在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率上，因此研究我國(guó)國(guó)有控股上市公司投資行為對(duì)于保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)投資效率，節(jié)約資源能源和提高資金利用率，保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展，具有極其重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文的研究工作主要有以下幾個(gè)方面：
　　 本文以2008年以來(lái)我國(guó)國(guó)有控股上市公司及其投資的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，首先對(duì)我國(guó)國(guó)有控

3、股上市公司過(guò)度投資背景及因素進(jìn)行分析；其次，建立理論分析模型，并對(duì)模型進(jìn)行構(gòu)建和推導(dǎo)，對(duì)模型的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行分析；最后，在以上基礎(chǔ)上，建立實(shí)證研究模型，對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析，并對(duì)實(shí)證模型的經(jīng)濟(jì)意義進(jìn)行分析。
　　 本文的創(chuàng)新性主要體現(xiàn)在以下方面：
　　 本文在現(xiàn)有相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，以我國(guó)國(guó)有控股上市公司為背景，在假設(shè)公司經(jīng)營(yíng)者存在股權(quán)激勵(lì)和控制權(quán)私利、且在項(xiàng)目融資決策中存在股權(quán)融資和銀行債務(wù)融資選擇的條件下，建立數(shù)學(xué)模型和

4、實(shí)證研究模型，從理論上和實(shí)證上，研究股權(quán)激勵(lì)、銀行債務(wù)約束和控制權(quán)私利對(duì)我國(guó)國(guó)有上市公司經(jīng)營(yíng)者過(guò)度投資行為的影響機(jī)理。
　　 本文的理論研究結(jié)果表明，公司的過(guò)度投資行為隨著公司經(jīng)營(yíng)者控制權(quán)私利的增加而趨于嚴(yán)重，隨著經(jīng)營(yíng)者持股比例的增加和銀行債務(wù)的增加而減弱。
　　 實(shí)證研究結(jié)果表明，公司經(jīng)營(yíng)者擁有的控制權(quán)影響公司經(jīng)營(yíng)者的過(guò)度投資行為；股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者過(guò)度投資行為有抑制作用，但不顯著；而銀行債務(wù)加劇了公司經(jīng)營(yíng)者的過(guò)度投