發(fā)行公司債券對(duì)非上市民營(yíng)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證分析.pdf

1、隨著我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模迅速壯大、市場(chǎng)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)、市場(chǎng)主體日趨多元化、市場(chǎng)活躍程度穩(wěn)步提升和制度框架逐步完善，越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資。在當(dāng)前降低社會(huì)融資成本以及解決企業(yè)“融資難、融資貴”問(wèn)題的政策背景下，公司債融資將在非上市民營(yíng)企業(yè)融資手段中地位快速提升，發(fā)行公司債券進(jìn)行融資將影響非上市民營(yíng)企業(yè)的公司績(jī)效。通過(guò)本文的實(shí)證研究，可以更為直觀(guān)的看到發(fā)行公司債券對(duì)非上市民營(yíng)企業(yè)公司績(jī)效的影響。
　　本文以發(fā)行公司債券的非上

2、市公司作為研究對(duì)象，通過(guò)文獻(xiàn)查閱、因子分析和回歸分析等方法，對(duì)我國(guó)非上市民營(yíng)企業(yè)發(fā)行公司債券與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證分析。在理論部分，本文緊密地聯(lián)系我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，從我國(guó)的債券融資資本結(jié)構(gòu)開(kāi)始研究;在實(shí)證部分，選取最新的、更具有代表性、更為全面的指標(biāo)，結(jié)合因子分析和回歸分析進(jìn)行實(shí)證分析。本文分為五個(gè)部分進(jìn)行論述:
　　首先，分析了我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及我國(guó)上市民營(yíng)企業(yè)與非上市民營(yíng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀及區(qū)別，辨析了債券融

3、資的內(nèi)涵。
　　其次進(jìn)行了相關(guān)理論分析并提出假設(shè)。系統(tǒng)闡述了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論和企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)理論。本文以“MM”理論作為分界點(diǎn)，分析了早期資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。系統(tǒng)分析了債券融資對(duì)公司績(jī)效的影響，并基于理論的分析，提出發(fā)行公司債券與公司績(jī)效正相關(guān)的假設(shè)。
　　然后，選取樣本并設(shè)計(jì)變量模型。本文選取了2015年至2016年發(fā)行公司債券的70家非上市民營(yíng)企業(yè)作為研究對(duì)象，分別選取了代表企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和

4、成長(zhǎng)能力的四個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為反應(yīng)公司績(jī)效的指標(biāo)。以因子分析法得到的公司綜合績(jī)效P值作為被解釋變量，以債券融資率作為解釋變量，以公司規(guī)模作為控制變量，進(jìn)行回歸分析。
　　之后進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)構(gòu)建回歸方程研究公司債券對(duì)非上市民營(yíng)企業(yè)公司績(jī)效的影響。研究結(jié)果表明，非上市民營(yíng)企業(yè)發(fā)行公司債券與公司績(jī)效正相關(guān)。從靜態(tài)存量的角度分析，將公司綜合績(jī)效值作為被解釋變量，以債券融資率作為解釋變量，建立線(xiàn)性回歸模型，得出結(jié)論債券融資率與公司績(jī)效正相關(guān)