流動性與公司債券風(fēng)險溢價——基于公司債券“剛性兌付”的分析.pdf

1、截止2013年6月我國公募債券并未出現(xiàn)真正意義上的違約，公募債券一直保持著“剛性兌付”。盡管部分債券發(fā)行主體償債出現(xiàn)困難，但一般都在銀行和地方政府的幫助下成功渡過危機(jī)。這種“剛性兌付”制度降低違約信用風(fēng)險對債券收益率的約束，可能使得債券實(shí)際風(fēng)險溢價偏低，而且可能會使得債券風(fēng)險溢價同流動性關(guān)系反常。而目前，針對“剛性兌付”制度對債券風(fēng)險溢價的學(xué)術(shù)研究較少。
　　本文基于理論建模和實(shí)證分析兩種手段對債券風(fēng)險溢價及流動性與風(fēng)險溢價關(guān)系進(jìn)

2、行了研究。理論建模部分分別對不考慮“剛性兌付”情況下流動性與風(fēng)險溢價關(guān)系和考慮“剛性兌付”條件下流動性與風(fēng)險溢價關(guān)系進(jìn)行了研究。理論分析表明“剛性兌付”制度下，公司債券風(fēng)險同貨幣流動性投放可能呈現(xiàn)反常關(guān)系，即人民銀行向市場投放流動性時，公司債券的風(fēng)險溢價反而會有所增加。
　　為了檢驗(yàn)理論分析的結(jié)果，本文基于主成分分析模型和KMV模型對公司債券風(fēng)險以及風(fēng)險溢價同流動性關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明，“剛性兌付”制度確實(shí)會使得銀行債