我國(guó)農(nóng)業(yè)上市財(cái)務(wù)治理效率影響因素研究.pdf

1、我國(guó)農(nóng)業(yè)一直處于貢獻(xiàn)的地位，不停地以廉價(jià)的勞動(dòng)力和源源不斷的資本保障著工業(yè)的發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程，這就決定了我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緩慢，這也是我國(guó)農(nóng)業(yè)行業(yè)微利的根源所在。但不可否認(rèn)的是，農(nóng)業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的處于基礎(chǔ)和先行地位，所發(fā)揮的作用是不可替代的。這是本文研究選取農(nóng)業(yè)行業(yè)作為研究對(duì)象的原因所在，對(duì)于農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)上市公司問(wèn)題的關(guān)注是有重要價(jià)值和深遠(yuǎn)意義的。
　　 我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司自1993年第一家上市以來(lái)，經(jīng)歷了十八年的發(fā)展歷程，盡管

2、在整個(gè)證券市場(chǎng)中，農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行股票數(shù)量所占份額均不足5％，但農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響是不容忽視的。2003年.2010年，中央財(cái)政不斷加大“三農(nóng)”投入，“十一五”期間中央財(cái)政用于“三農(nóng)”支出達(dá)29624億元，年均增長(zhǎng)23.6％；2011年三農(nóng)投入有望突破9000億元；2011年1月29日，我國(guó)出臺(tái)了第十三個(gè)關(guān)于農(nóng)業(yè)的“一號(hào)文件”，政府對(duì)于農(nóng)業(yè)的重視日益凸顯，經(jīng)過(guò)十多年的努力，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司治

3、理結(jié)構(gòu)不斷完善，由于種種因素的影響和制約，我國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司存在著總體發(fā)展相對(duì)緩慢、治理效率不高、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不好、競(jìng)爭(zhēng)力偏弱、違法違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重以及背農(nóng)轉(zhuǎn)型等諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題的存在一定程度上是由財(cái)務(wù)治理的不健全，財(cái)務(wù)治理效率低下所引致。如何提高我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)治理效率，從而提升其公司價(jià)值?如何提高農(nóng)業(yè)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?等諸多問(wèn)題引起了學(xué)者們的關(guān)注與思考。
　　 與此同時(shí)，隨著公司治理研究的興起，財(cái)務(wù)治理的研究也引起了諸多學(xué)者

4、的關(guān)注，以期通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)治理的研究來(lái)解決上市公司治理實(shí)踐過(guò)程中出現(xiàn)的若干復(fù)雜的財(cái)務(wù)難題。進(jìn)而，深入研究財(cái)務(wù)治理效率，這一判斷現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中制度變遷政策調(diào)整的目標(biāo)和成敗的標(biāo)準(zhǔn)，是深化公司財(cái)務(wù)治理問(wèn)題研究的關(guān)鍵。因此，深入研究我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的影響因素是具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐意義的。
　　 一、論文的主要內(nèi)容
　　 1.理論分析。從現(xiàn)代企業(yè)理論、信息不對(duì)稱理論和財(cái)務(wù)學(xué)理論的角度，分析與我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率

5、影響因素研究相關(guān)的理論淵源，建設(shè)性地提出財(cái)務(wù)治理的四個(gè)具體目標(biāo)，并指出其最終目標(biāo)是提高財(cái)務(wù)治理效率，從而提升公司價(jià)值，提高公司的財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　 2.概念框架。首先對(duì)與財(cái)務(wù)治理相關(guān)的概念進(jìn)行了辨析，并清晰地界定了財(cái)務(wù)治理的概念；對(duì)財(cái)務(wù)治理效率與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析，并得出公司的財(cái)務(wù)治理效率與公司財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。然后分析了我國(guó)農(nóng)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要地位，運(yùn)用制度變遷理論闡述了我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的

6、生成邏輯和發(fā)展進(jìn)程以及我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)特性。通過(guò)概念框架的搭建，厘清相關(guān)概念，為之后的研究做好鋪墊。
　　 3.影響機(jī)理。從理論上分析影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的內(nèi)外部因素，并深入闡釋了內(nèi)外部影響因素對(duì)財(cái)務(wù)治理效率的影響機(jī)理，以便為進(jìn)一步的實(shí)證研究奠定理論基礎(chǔ)。
　　 4.實(shí)證分析。本文對(duì)影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的內(nèi)外部因素選取替代變量，構(gòu)建模型，采用維度配對(duì)法從制造業(yè)上市公司中找到配對(duì)樣本，驗(yàn)證了上

7、述因素對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的影響，并得到與配對(duì)制造業(yè)樣本不同的結(jié)論，凸顯農(nóng)業(yè)上市公司特性。
　　 5.政策建議。在我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率影響因素概念框架構(gòu)建、影響機(jī)理分析和實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，分別從宏觀和微觀兩方面提出相應(yīng)政策建議，以期通過(guò)宏觀環(huán)境的完善以及公司層面治理結(jié)構(gòu)的健全，提高農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率，從而提高其財(cái)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，使其帶動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)快速可持續(xù)地發(fā)展。
　　 二、論文的主要結(jié)論
　　

8、 1.財(cái)務(wù)治理的最終目標(biāo)是通過(guò)財(cái)務(wù)治理的相關(guān)制度安排，對(duì)財(cái)權(quán)進(jìn)行有效配置，從而提高公司運(yùn)營(yíng)效率，保護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益，促使企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。本文對(duì)于財(cái)務(wù)治理給了更加清晰地界定，財(cái)務(wù)治理是置于公司治理之下，而在財(cái)務(wù)管理之上的一種治理形式，是股東、債權(quán)人、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層對(duì)財(cái)權(quán)進(jìn)行有效配置的一系列制度安排。其中財(cái)權(quán)應(yīng)包括財(cái)務(wù)控制權(quán)和財(cái)務(wù)剩余索取權(quán)，而財(cái)務(wù)控制權(quán)又可以細(xì)分為財(cái)務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)收益分配權(quán)。
　　

9、 2.公司財(cái)務(wù)治理效率的提高有助于改善公司績(jī)效，提升公司價(jià)值。研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)治理效率與與公司績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系，即，當(dāng)公司的財(cái)務(wù)治理效率高時(shí)，公司績(jī)效是變好的。對(duì)于影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的內(nèi)外部因素，不是直接作用于公司績(jī)效，而是首先影響財(cái)務(wù)治理效率，進(jìn)而對(duì)公司績(jī)效和公司價(jià)值產(chǎn)生影響。
　　 3.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司呈現(xiàn)出與其他行業(yè)不同的財(cái)務(wù)特性。我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)過(guò)了十幾年的發(fā)展歷程，通過(guò)將農(nóng)業(yè)上市公司與全部上市公司的財(cái)務(wù)

10、特性相比較發(fā)現(xiàn)，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率整體偏低；農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)呈階段性變化；流動(dòng)負(fù)債比率偏高，負(fù)債資金來(lái)源單一；權(quán)益資金結(jié)構(gòu)中留存收益比例偏低；違法違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重；經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差，財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較弱等。這些特性致使農(nóng)業(yè)上市公司的整體運(yùn)營(yíng)效率較低，發(fā)展相對(duì)緩慢。
　　 4.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司中，適當(dāng)?shù)恼深A(yù)、完善的法治環(huán)境、良好的市場(chǎng)化水平有助于財(cái)務(wù)治理效率的提高，而不適當(dāng)?shù)呢?cái)稅補(bǔ)貼反而會(huì)使財(cái)務(wù)治理效率低下。實(shí)證研究結(jié)果表明，在

11、影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的外部因素中，財(cái)稅補(bǔ)貼與財(cái)務(wù)治理效率存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，政府干預(yù)程度、法治水平和市場(chǎng)化進(jìn)程均與財(cái)務(wù)治理效率呈正相關(guān)關(guān)系，而采用維度配對(duì)法獲取的配對(duì)樣本-制造業(yè)上市公司表現(xiàn)出與其不同的特性。政府行為中財(cái)政補(bǔ)貼和所得稅優(yōu)惠均無(wú)助于財(cái)務(wù)治理效率的提高，反而產(chǎn)生了明顯的消極作用：就政府的干預(yù)程度，盡管政府的過(guò)度干預(yù)往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率低下，然而政府介入的效率損失遠(yuǎn)小于無(wú)序?qū)е碌男蕮p失，所以整體而言，政府的適

12、當(dāng)干預(yù)仍然是有效率的。即，政府對(duì)農(nóng)業(yè)或農(nóng)業(yè)上市公司適當(dāng)?shù)母深A(yù)將有助于農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的提高；健全和完善的法律制度對(duì)財(cái)務(wù)治理效率有積極的促進(jìn)作用，但是基于我國(guó)的法律制度還不夠完善，致使其發(fā)揮的作用有限，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)相關(guān)法律法規(guī)的完善，法治水平的不斷提高，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)治理效率會(huì)不斷提高；農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化水平高，會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率有積極地促進(jìn)作用。
　　 5.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司中。適度的集中股權(quán)、有效

13、的審計(jì)委員會(huì)利監(jiān)事會(huì)以及增加信息的透明度將有助于提高財(cái)務(wù)治理效率。實(shí)證研究結(jié)果表明，在影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的內(nèi)部因素中，股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)治理效率呈倒U型關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)治理效率呈不顯著的負(fù)相關(guān)性關(guān)系，董事會(huì)中審計(jì)委員會(huì)的設(shè)置和召開的監(jiān)事會(huì)會(huì)議次數(shù)與財(cái)務(wù)治理效率呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系，管理層持股與財(cái)務(wù)治理效率顯著正相關(guān)，自愿性信息披露指數(shù)與財(cái)務(wù)治理效率存在不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，自愿性信息披露意愿與財(cái)務(wù)治理效率存在顯著的正相關(guān)

14、關(guān)系，而運(yùn)用維度配對(duì)法獲取的配對(duì)樣本一制造業(yè)上市公司表現(xiàn)出與其不同的特性?？梢?，農(nóng)業(yè)上市公司中，適度的股權(quán)集中將有助于財(cái)務(wù)治理效率的提高；我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司負(fù)債融資規(guī)模不盡合理，對(duì)財(cái)務(wù)治理效率未起到積極作用；董事會(huì)中設(shè)置審計(jì)委員會(huì)和監(jiān)事會(huì)能夠起到提高財(cái)務(wù)治理效率的作用，但基于其發(fā)揮的監(jiān)督作用非常有限，所以作用共微；通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)可以看到，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司中管理層持股的平均比例為0.9％，其比例相對(duì)較低，但通過(guò)讓管理層持股的方式可以緩解管理

15、層與股東之間的沖突，使其利益趨于一致，從而達(dá)到提高財(cái)務(wù)治理效率的目的；增加信息的透明度，明確財(cái)務(wù)信息失真(或舞弊)應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，可以達(dá)到保護(hù)外部投資人利益，提高財(cái)務(wù)治理效率和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的目的。
　　 三、論文的可能創(chuàng)新
　　 1.通過(guò)理論回顧與借鑒明確提出財(cái)務(wù)治理的四個(gè)具體目標(biāo)。即：在財(cái)務(wù)契約不完備的前提下，實(shí)現(xiàn)財(cái)權(quán)的相機(jī)治理，從而實(shí)現(xiàn)更高的公司財(cái)務(wù)治理效率；通過(guò)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)降低代理成本對(duì)企業(yè)價(jià)值的損害，從而提

16、高公司財(cái)務(wù)治理效率；通過(guò)有效披露財(cái)務(wù)信息，降低信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)價(jià)值的損害，從而提高公司財(cái)務(wù)治理效率；通過(guò)財(cái)務(wù)治理提高對(duì)企業(yè)對(duì)資金的運(yùn)營(yíng)效率，從而提高企業(yè)業(yè)績(jī)，提升公司價(jià)值。
　　 2.在前人研究的基礎(chǔ)上清晰界定財(cái)務(wù)治理的概念。即：財(cái)務(wù)治理是置于公司治理之下，而在財(cái)務(wù)管理之上的一種治理形式，是股東、債權(quán)人、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層對(duì)財(cái)權(quán)進(jìn)行有效配置的一系列制度安排。其中財(cái)權(quán)應(yīng)包括財(cái)務(wù)控制權(quán)和財(cái)務(wù)剩余索取權(quán)，而財(cái)務(wù)控制權(quán)又可以細(xì)分為財(cái)

17、務(wù)決策權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)督權(quán)、財(cái)務(wù)執(zhí)行權(quán)和財(cái)務(wù)收益分配權(quán)。
　　 3.搭建了我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率影響因素研究的理論分析框架。在搭建的分析框架下，找出影響我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的因素，并通過(guò)相關(guān)分析、多元線性回歸的方法對(duì)影響農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率的內(nèi)、外部影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。
　　 4.采用維度配對(duì)法從上市年度、行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模三個(gè)維度找到配對(duì)樣本一制造業(yè)上市公司，對(duì)農(nóng)業(yè)與非農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)治理效率影響因素進(jìn)行對(duì)

18、比研究，以凸顯我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)治理效率影響因素分析的特殊性。
　　 四、論文的政策建議
　　 站在國(guó)家層面宏觀立場(chǎng)上，本文認(rèn)為(1)應(yīng)轉(zhuǎn)變政府職能，規(guī)范政府行為。分別從財(cái)政政策、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼和農(nóng)村金融政策三個(gè)方面提出政策建議來(lái)優(yōu)化治理環(huán)境，轉(zhuǎn)變政府職能，規(guī)范政府行為；(2)完善法律制度，健全法制保障。修改不合時(shí)宜的法律法規(guī)，完善各種配套法規(guī)制度，建立全方位和多角度的監(jiān)管體系，從體制和制度上提升市場(chǎng)的運(yùn)行效率；(3)積極推

19、進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。市場(chǎng)化進(jìn)程的加快意味著產(chǎn)權(quán)的完備、生產(chǎn)及資源配置效率的提高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的加快，而推進(jìn)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程需要政府轉(zhuǎn)變觀念，積極運(yùn)行農(nóng)業(yè)市場(chǎng)機(jī)制；同時(shí)需要積極培育市場(chǎng)，增加投入并進(jìn)行制度創(chuàng)新，從而降低交易費(fèi)用。
　　 而站在企業(yè)層面微觀立場(chǎng)上，本文建議應(yīng)培育農(nóng)業(yè)企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；確定合理的資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化債務(wù)的約束功能；優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)；充分利用管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；強(qiáng)化董事會(huì)中審計(jì)委員會(huì)的職能；有效發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的