我國農(nóng)業(yè)上市財務治理效率影響因素研究.pdf

1、我國農(nóng)業(yè)一直處于貢獻的地位，不停地以廉價的勞動力和源源不斷的資本保障著工業(yè)的發(fā)展和工業(yè)化進程，這就決定了我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緩慢，這也是我國農(nóng)業(yè)行業(yè)微利的根源所在。但不可否認的是，農(nóng)業(yè)在推動經(jīng)濟發(fā)展中的處于基礎和先行地位，所發(fā)揮的作用是不可替代的。這是本文研究選取農(nóng)業(yè)行業(yè)作為研究對象的原因所在，對于農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)上市公司問題的關注是有重要價值和深遠意義的。
　　 我國農(nóng)業(yè)上市公司自1993年第一家上市以來，經(jīng)歷了十八年的發(fā)展歷程，盡管

2、在整個證券市場中，農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行股票數(shù)量所占份額均不足5％，但農(nóng)業(yè)上市公司對我國證券市場和國民經(jīng)濟發(fā)展的影響是不容忽視的。2003年.2010年，中央財政不斷加大“三農(nóng)”投入，“十一五”期間中央財政用于“三農(nóng)”支出達29624億元，年均增長23.6％；2011年三農(nóng)投入有望突破9000億元；2011年1月29日，我國出臺了第十三個關于農(nóng)業(yè)的“一號文件”，政府對于農(nóng)業(yè)的重視日益凸顯，經(jīng)過十多年的努力，我國農(nóng)業(yè)上市公司治

3、理結構不斷完善，由于種種因素的影響和制約，我國的農(nóng)業(yè)上市公司存在著總體發(fā)展相對緩慢、治理效率不高、財務業(yè)績不好、競爭力偏弱、違法違規(guī)現(xiàn)象嚴重以及背農(nóng)轉型等諸多問題，這些問題的存在一定程度上是由財務治理的不健全，財務治理效率低下所引致。如何提高我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務治理效率，從而提升其公司價值?如何提高農(nóng)業(yè)行業(yè)的核心競爭力?等諸多問題引起了學者們的關注與思考。
　　 與此同時，隨著公司治理研究的興起，財務治理的研究也引起了諸多學者

4、的關注，以期通過對公司財務治理的研究來解決上市公司治理實踐過程中出現(xiàn)的若干復雜的財務難題。進而，深入研究財務治理效率，這一判斷現(xiàn)實經(jīng)濟中制度變遷政策調(diào)整的目標和成敗的標準，是深化公司財務治理問題研究的關鍵。因此，深入研究我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的影響因素是具有重要的理論價值和實踐意義的。
　　 一、論文的主要內(nèi)容
　　 1.理論分析。從現(xiàn)代企業(yè)理論、信息不對稱理論和財務學理論的角度，分析與我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率

5、影響因素研究相關的理論淵源，建設性地提出財務治理的四個具體目標，并指出其最終目標是提高財務治理效率，從而提升公司價值，提高公司的財務核心競爭力。
　　 2.概念框架。首先對與財務治理相關的概念進行了辨析，并清晰地界定了財務治理的概念；對財務治理效率與公司財務績效之間的傳導機制進行分析，并得出公司的財務治理效率與公司財務績效之間存在正相關關系的結論。然后分析了我國農(nóng)業(yè)在國民經(jīng)濟中的重要地位，運用制度變遷理論闡述了我國農(nóng)業(yè)上市公司的

6、生成邏輯和發(fā)展進程以及我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務特性。通過概念框架的搭建，厘清相關概念，為之后的研究做好鋪墊。
　　 3.影響機理。從理論上分析影響我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的內(nèi)外部因素，并深入闡釋了內(nèi)外部影響因素對財務治理效率的影響機理，以便為進一步的實證研究奠定理論基礎。
　　 4.實證分析。本文對影響我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的內(nèi)外部因素選取替代變量，構建模型，采用維度配對法從制造業(yè)上市公司中找到配對樣本，驗證了上

7、述因素對我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的影響，并得到與配對制造業(yè)樣本不同的結論，凸顯農(nóng)業(yè)上市公司特性。
　　 5.政策建議。在我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率影響因素概念框架構建、影響機理分析和實證研究的基礎上，分別從宏觀和微觀兩方面提出相應政策建議，以期通過宏觀環(huán)境的完善以及公司層面治理結構的健全，提高農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率，從而提高其財務核心競爭力，使其帶動農(nóng)業(yè)經(jīng)濟快速可持續(xù)地發(fā)展。
　　 二、論文的主要結論
　　

8、 1.財務治理的最終目標是通過財務治理的相關制度安排，對財權進行有效配置，從而提高公司運營效率，保護利益相關者的權益，促使企業(yè)目標的實現(xiàn)。本文對于財務治理給了更加清晰地界定，財務治理是置于公司治理之下，而在財務管理之上的一種治理形式，是股東、債權人、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層對財權進行有效配置的一系列制度安排。其中財權應包括財務控制權和財務剩余索取權，而財務控制權又可以細分為財務決策權、財務監(jiān)督權、財務執(zhí)行權和財務收益分配權。
　　

9、 2.公司財務治理效率的提高有助于改善公司績效，提升公司價值。研究發(fā)現(xiàn)，財務治理效率與與公司績效成正相關關系，即，當公司的財務治理效率高時，公司績效是變好的。對于影響我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的內(nèi)外部因素，不是直接作用于公司績效，而是首先影響財務治理效率，進而對公司績效和公司價值產(chǎn)生影響。
　　 3.我國農(nóng)業(yè)上市公司呈現(xiàn)出與其他行業(yè)不同的財務特性。我國農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)過了十幾年的發(fā)展歷程，通過將農(nóng)業(yè)上市公司與全部上市公司的財務

10、特性相比較發(fā)現(xiàn)，我國農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率整體偏低；農(nóng)業(yè)上市公司融資結構呈階段性變化；流動負債比率偏高，負債資金來源單一；權益資金結構中留存收益比例偏低；違法違規(guī)現(xiàn)象嚴重；經(jīng)營績效較差，財務競爭力較弱等。這些特性致使農(nóng)業(yè)上市公司的整體運營效率較低，發(fā)展相對緩慢。
　　 4.我國農(nóng)業(yè)上市公司中，適當?shù)恼深A、完善的法治環(huán)境、良好的市場化水平有助于財務治理效率的提高，而不適當?shù)呢敹愌a貼反而會使財務治理效率低下。實證研究結果表明，在

11、影響我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的外部因素中，財稅補貼與財務治理效率存在顯著的負相關關系，政府干預程度、法治水平和市場化進程均與財務治理效率呈正相關關系，而采用維度配對法獲取的配對樣本-制造業(yè)上市公司表現(xiàn)出與其不同的特性。政府行為中財政補貼和所得稅優(yōu)惠均無助于財務治理效率的提高，反而產(chǎn)生了明顯的消極作用：就政府的干預程度，盡管政府的過度干預往往會導致企業(yè)運營效率低下，然而政府介入的效率損失遠小于無序導致的效率損失，所以整體而言，政府的適

12、當干預仍然是有效率的。即，政府對農(nóng)業(yè)或農(nóng)業(yè)上市公司適當?shù)母深A將有助于農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的提高；健全和完善的法律制度對財務治理效率有積極的促進作用，但是基于我國的法律制度還不夠完善，致使其發(fā)揮的作用有限，隨著我國證券市場和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟相關法律法規(guī)的完善，法治水平的不斷提高，我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務治理效率會不斷提高；農(nóng)業(yè)市場化水平高，會對農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率有積極地促進作用。
　　 5.我國農(nóng)業(yè)上市公司中。適度的集中股權、有效

13、的審計委員會利監(jiān)事會以及增加信息的透明度將有助于提高財務治理效率。實證研究結果表明，在影響我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的內(nèi)部因素中，股權集中度與財務治理效率呈倒U型關系，資產(chǎn)負債率與財務治理效率呈不顯著的負相關性關系，董事會中審計委員會的設置和召開的監(jiān)事會會議次數(shù)與財務治理效率呈不顯著的正相關關系，管理層持股與財務治理效率顯著正相關，自愿性信息披露指數(shù)與財務治理效率存在不顯著的負相關關系，自愿性信息披露意愿與財務治理效率存在顯著的正相關

14、關系，而運用維度配對法獲取的配對樣本一制造業(yè)上市公司表現(xiàn)出與其不同的特性?？梢?，農(nóng)業(yè)上市公司中，適度的股權集中將有助于財務治理效率的提高；我國農(nóng)業(yè)上市公司負債融資規(guī)模不盡合理，對財務治理效率未起到積極作用；董事會中設置審計委員會和監(jiān)事會能夠起到提高財務治理效率的作用，但基于其發(fā)揮的監(jiān)督作用非常有限，所以作用共微；通過描述性統(tǒng)計可以看到，我國農(nóng)業(yè)上市公司中管理層持股的平均比例為0.9％，其比例相對較低，但通過讓管理層持股的方式可以緩解管理

15、層與股東之間的沖突，使其利益趨于一致，從而達到提高財務治理效率的目的；增加信息的透明度，明確財務信息失真(或舞弊)應承擔的法律責任，可以達到保護外部投資人利益，提高財務治理效率和經(jīng)營績效的目的。
　　 三、論文的可能創(chuàng)新
　　 1.通過理論回顧與借鑒明確提出財務治理的四個具體目標。即：在財務契約不完備的前提下，實現(xiàn)財權的相機治理，從而實現(xiàn)更高的公司財務治理效率；通過優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結構降低代理成本對企業(yè)價值的損害，從而提

16、高公司財務治理效率；通過有效披露財務信息，降低信息不對稱對企業(yè)價值的損害，從而提高公司財務治理效率；通過財務治理提高對企業(yè)對資金的運營效率，從而提高企業(yè)業(yè)績，提升公司價值。
　　 2.在前人研究的基礎上清晰界定財務治理的概念。即：財務治理是置于公司治理之下，而在財務管理之上的一種治理形式，是股東、債權人、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層對財權進行有效配置的一系列制度安排。其中財權應包括財務控制權和財務剩余索取權，而財務控制權又可以細分為財

17、務決策權、財務監(jiān)督權、財務執(zhí)行權和財務收益分配權。
　　 3.搭建了我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率影響因素研究的理論分析框架。在搭建的分析框架下，找出影響我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的因素，并通過相關分析、多元線性回歸的方法對影響農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率的內(nèi)、外部影響因素進行實證分析。
　　 4.采用維度配對法從上市年度、行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模三個維度找到配對樣本一制造業(yè)上市公司，對農(nóng)業(yè)與非農(nóng)業(yè)上市公司的財務治理效率影響因素進行對

18、比研究，以凸顯我國農(nóng)業(yè)上市公司財務治理效率影響因素分析的特殊性。
　　 四、論文的政策建議
　　 站在國家層面宏觀立場上，本文認為(1)應轉變政府職能，規(guī)范政府行為。分別從財政政策、農(nóng)業(yè)補貼和農(nóng)村金融政策三個方面提出政策建議來優(yōu)化治理環(huán)境，轉變政府職能，規(guī)范政府行為；(2)完善法律制度，健全法制保障。修改不合時宜的法律法規(guī)，完善各種配套法規(guī)制度，建立全方位和多角度的監(jiān)管體系，從體制和制度上提升市場的運行效率；(3)積極推

19、進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進程。市場化進程的加快意味著產(chǎn)權的完備、生產(chǎn)及資源配置效率的提高、經(jīng)濟增長速度的加快，而推進農(nóng)業(yè)市場化進程需要政府轉變觀念，積極運行農(nóng)業(yè)市場機制；同時需要積極培育市場，增加投入并進行制度創(chuàng)新，從而降低交易費用。
　　 而站在企業(yè)層面微觀立場上，本文建議應培育農(nóng)業(yè)企業(yè)市場風險意識；確定合理的資本結構，強化債務的約束功能；優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司股權結構；充分利用管理層股權激勵機制；強化董事會中審計委員會的職能；有效發(fā)揮監(jiān)事會的