基于時變因子Copula的系統(tǒng)性風(fēng)險度量.pdf

1、浙江工商大學(xué)碩士論文摘要基于時變因子Copula的系統(tǒng)性風(fēng)險度量摘要起源于美國的20072009年次貸危機使金球陷入了上世紀(jì)三十年代大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，給世界各國金融體系帶來重創(chuàng)，使冰島、希臘等國處于國家破產(chǎn)的邊緣。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)估計，“根據(jù)目前的統(tǒng)計，由美國次貸危機所引起的金融業(yè)資產(chǎn)減記總額將達1405萬億美元”。上述現(xiàn)象表明，必須從極端風(fēng)險溢出效應(yīng)的視角分析與研究金融風(fēng)險在金融機構(gòu)間的傳染與擴散問題。次貸危機

2、的另一經(jīng)驗教訓(xùn)是系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)倒閉引發(fā)的“負(fù)外部性”，因其規(guī)模的巨大性、以及與其他機構(gòu)關(guān)聯(lián)的廣泛性，其倒閉會造成巨大的“負(fù)外部性”，對整個金融系統(tǒng)甚至實體經(jīng)濟都造成巨大的影響。雷曼兄弟的轟然倒塌引發(fā)了其他金融機構(gòu)的相繼倒閉與財務(wù)危機，其引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險損失使“太大而不能倒”與“太重要而不能倒”成為華爾街的共識。系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)監(jiān)管己成為后危機時代金融監(jiān)管的中心議題之一，而系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)識別與系統(tǒng)性風(fēng)險度量的關(guān)鍵在于模型能否及時

3、準(zhǔn)確地刻畫各金融機構(gòu)資產(chǎn)收益率間的相依關(guān)系。次貸危機的根源在于美國各大金融機構(gòu)普遍對CDO等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價過高，而該定價過高是由于對其支撐資產(chǎn)池中各成分資產(chǎn)間的尾部相依關(guān)系的嚴(yán)重低估。用于CDO定價中的相依性模型被稱為“殺死華爾街的公式”。自此金融相依性建模問題開始引起金融理論界與業(yè)務(wù)界的高度重視，是當(dāng)前風(fēng)險管理、投資組合及資產(chǎn)定價等領(lǐng)域中的熱點與難點問題。金融機構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險度量的主要挑戰(zhàn)在于復(fù)雜相依性、時變相依性與高維相依性。復(fù)雜