基于Copula-VaR的指數(shù)基金市場風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集成度量.pdf

1、隨著金融市場的完善，金融產(chǎn)品的種類不斷增加。指數(shù)基金(ETF)作為一種成本低、流動(dòng)性好、透明度高、交易機(jī)制靈活的開放式場內(nèi)基金品種，也日漸引起學(xué)術(shù)界和業(yè)界的廣泛關(guān)注。對ETF集成風(fēng)險(xiǎn)的研究既可以促進(jìn)ETF體系的發(fā)展與完善，也能夠?yàn)镋TF投資管理提供決策支持。本文以中國證券市場ETF為研究對象，對其市場風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的集成風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，并對VaR值進(jìn)行測度，使集成風(fēng)險(xiǎn)度量具有更現(xiàn)實(shí)的意義。
　　 本文在流動(dòng)性溢價(jià)相關(guān)理論基礎(chǔ)上對

2、ETF市場風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵進(jìn)行了界定，同時(shí)確定了風(fēng)險(xiǎn)因子度量方法。本文將截至2010年6月30日在上海和深圳證券交易所公開發(fā)行的9只ETF開放式基金作為研究樣本，通過對ETF市場風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn)、ARCH LM檢驗(yàn)及擬合優(yōu)度檢驗(yàn)，應(yīng)用GARCH(1，1)和GARCH(1，1)-t模型對風(fēng)險(xiǎn)邊緣分布進(jìn)行建模，應(yīng)用GumbelCopula，Clayton Copula和Frank Copula三個(gè)函數(shù)分別對ETF

3、市場風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行描述。
　　 在確定風(fēng)險(xiǎn)邊緣分布和Copula函數(shù)之后，本文通過蒙特卡羅模擬與Copula函數(shù)相結(jié)合的方法，對ETF集成風(fēng)險(xiǎn)的VaR值進(jìn)行了度量。結(jié)果表明，上證央企ETF、上證紅利ETF和上證超大ETF的成交量、成交額和換手率均較高，ETF交易相對活躍，具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，所以VaR值呈負(fù)值的狀態(tài)。公司治理ETF和深證成份ETF的成交量、成交額及換手率均較低，流動(dòng)性不強(qiáng)，不容易