La-VaR模型在我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用.pdf

1、在現(xiàn)如今的風(fēng)險(xiǎn)管理工具中,風(fēng)險(xiǎn)值(VaR)是應(yīng)用最為廣泛的一種,但在以往傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)值度量模型中,并不重視或是基本不考慮流動(dòng)性不足問題所帶來的風(fēng)險(xiǎn),這使得風(fēng)險(xiǎn)值無法提供給投資者完全、真實(shí)、可靠的信息,更嚴(yán)重的問題是錯(cuò)估風(fēng)險(xiǎn)值會(huì)造成更大的損失。根據(jù)定義,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)槭袌?chǎng)交易不足,而無法按照當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格迅速、順利完成交易而可能造成的損失。Bangia等人于1999年提出了著名的BDSS模型,這個(gè)模型是計(jì)算在相對(duì)價(jià)差影響下的流動(dòng)性調(diào)整的

2、風(fēng)險(xiǎn)值(liquidity adiustedVaR,下文稱La-VaR)的最早和最被認(rèn)可的模型,但該模型在提出時(shí),存在一些問題,一是沒有進(jìn)行嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo),二是忽略了價(jià)差和價(jià)格的關(guān)系。本文對(duì)BDSS模型進(jìn)行了嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論推導(dǎo),建立修正的BDSS模型,發(fā)現(xiàn)與BDSS模型稍有出入,并對(duì)該差別進(jìn)行分析。本文還針對(duì)我國(guó)訂單驅(qū)動(dòng)型的股票市場(chǎng),將BDSS模型中的相對(duì)價(jià)差進(jìn)行調(diào)整,建立改進(jìn)后的BDSS模型。在實(shí)證分析中,本文將BDSS模型、改進(jìn)后