基于VaR和CVaR模型的我國(guó)股票市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)度量的比較研究和應(yīng)用.pdf

1、目前我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)體系是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的金融經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)變和發(fā)展起來(lái)的,金融市場(chǎng)體系還處在發(fā)育階段,市場(chǎng)發(fā)育還不完全成熟,金融產(chǎn)品也遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家豐富,新的機(jī)制遠(yuǎn)未健全,法律規(guī)范尚不完善,風(fēng)險(xiǎn)管理理念、手段相對(duì)滯后。金融投資主體加強(qiáng)自身的投資獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)管理工作,實(shí)際上也就是發(fā)展、完善和規(guī)范金融各行業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的過程,是規(guī)范投資行為,培育理性投資理念的過程,這對(duì)于中國(guó)金融行業(yè)整體素質(zhì)、競(jìng)爭(zhēng)力的提高和市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的加強(qiáng)都具有積極作用的

2、。在客觀上有利于為各經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供一個(gè)安全、穩(wěn)定的環(huán)境；有利于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不至于過于強(qiáng)烈,使經(jīng)濟(jì)主體正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不至于受到太大的干擾；有利于提高經(jīng)濟(jì)主體的工作效率；有利于實(shí)現(xiàn)各經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)。
　　 由于高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高的報(bào)酬,因此高報(bào)酬的操作績(jī)效也可能是高巨額損失的預(yù)告,因此在評(píng)估績(jī)效操作時(shí),風(fēng)險(xiǎn)的考慮更重要。而股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作為金融領(lǐng)域最重要的一塊,其風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量作為風(fēng)險(xiǎn)管理和防范的核心,它直接決定了風(fēng)險(xiǎn)管理和

3、防范的有效性。因此,研究我國(guó)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理具有十分重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 VaR(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)預(yù)測(cè)了未來(lái)可能產(chǎn)生的最大損失,以作為資本準(zhǔn)備或避險(xiǎn)策略的考慮外,對(duì)于過去,其明確量化風(fēng)險(xiǎn)的特性,則是作為績(jī)效評(píng)估的最佳武器。VaR推出不久就受到包括巴塞爾委員會(huì)、國(guó)際清算銀行等各種金融機(jī)構(gòu)的普遍歡迎,現(xiàn)已發(fā)展成為管理金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主流方法。國(guó)外對(duì)VaR和CVaR的研究比較成熟,計(jì)算VaR和CVaR的技術(shù)方法層出不窮,而國(guó)內(nèi)的

4、研究相對(duì)落后。隨著中國(guó)金融領(lǐng)域改革進(jìn)一步深化,各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國(guó)際慣例建立以VaR和CVaR為風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系將成為必然。
　　 本文主要分為四個(gè)部分介紹了VaR和CVaR方法對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的研究和應(yīng)用。
　　 第一部分是引言,介紹VaR產(chǎn)生的背景,國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀和本文的主要內(nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)。
　　 第二部分對(duì)VaR方法的基本理論和計(jì)算方法進(jìn)行詳細(xì)概述,重點(diǎn)介紹了VaR計(jì)算的三大方法:歷史模擬法、

5、參數(shù)分析方法和Monte Carlo模擬法,分別介紹它們的基本原理、計(jì)算步驟、模型等,并進(jìn)行相互比較,從而得出參數(shù)分析法的優(yōu)點(diǎn),然后使用正態(tài)分布參數(shù)方法對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的單一資產(chǎn)(選用單一指數(shù))進(jìn)行實(shí)證研究,得出VaR方法在處理單一資產(chǎn)上的有效性。
　　 第三部分首先敘述VaR方法的優(yōu)缺點(diǎn)及CVaR產(chǎn)生的背景,然后主要介紹CVaR方法的基本理論與計(jì)算方法,包括線性規(guī)劃法和參數(shù)法,并結(jié)合這兩種方法得到在衡量投資組合的短期風(fēng)險(xiǎn)更優(yōu)化的

6、CVaR模型,此模型是以VaR為約束條件的,這樣在進(jìn)行比較的時(shí)候可以更好的聯(lián)系起來(lái),接著利用Eviews5.0軟件和Excel軟件分析計(jì)算,使用優(yōu)化模型CVaR與參數(shù)VaR法對(duì)單一資產(chǎn)和投資組合(選用指數(shù)組合)的比較研究,得出對(duì)于偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者,VaR方法是充分有效的；對(duì)于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者,雖然VaR方法有效,不過更偏向于CVaR方法,因?yàn)樗鼘?duì)于風(fēng)險(xiǎn)處理更加謹(jǐn)慎。而對(duì)于投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量,VaR方法受到尾部損失衡量不充分的因?yàn)闊o(wú)法有效