基于CAViaR方法的我國股票市場風(fēng)險度量及波動性研究.pdf

1、金融資產(chǎn)價格的波動以及金融風(fēng)暴帶來的災(zāi)難性后果，充分顯示了風(fēng)險管理的重要性。過去的風(fēng)險管理主要集中在會計帳面上的靜態(tài)分析，但是它已經(jīng)不適合金融市場迅速發(fā)展的要求。隨著我國加入WTO及金融全球化的發(fā)展，在未來幾年中市場風(fēng)險必將成為金融機構(gòu)面臨的最大挑戰(zhàn)，如何在新的環(huán)境下有效的度量與防范金融風(fēng)險是金融機構(gòu)在新時期要考慮的首要問題。為了能及時反映金融市場中資產(chǎn)收益的損失程度，VaR(風(fēng)險值)正成為一種各金融機構(gòu)廣泛使用的風(fēng)險管理工具并用來量化

2、其資產(chǎn)組合在未來一段時間內(nèi)的最大損失。巴塞爾委員會在它的1996年風(fēng)險資本協(xié)議中，明確規(guī)定使用VaR模型對風(fēng)險進(jìn)行定量分析，同時，衍生證券政策機構(gòu)也明確要求使用VaR作為度量市場風(fēng)險的重要工具。它對于金融機構(gòu)在投資決策、資本配置、績效評價以及監(jiān)督管理等方面都起到顯著的作用。然而目前還沒有一種權(quán)威的VaR計算方法，因此如何精確的度量VaR便顯得極具理論與現(xiàn)實意義。本文運用一種新方法來計算VaR，其主要內(nèi)容和創(chuàng)新期望體現(xiàn)在如下三個方面：

3、 第一，采用Engle和Manganelli(1999)提出的CAViaR方法來對滬深股市進(jìn)行實證分析，研究模型的可靠性，并把結(jié)果和由其他方法計算出來的VaR作對比。 第二，由于CAViaR方法沒有包含成交量這一信息，因此對該模型進(jìn)行了改進(jìn)。先使用ARMA模型對成交量進(jìn)行建模，把成交量分成預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量，然后把非預(yù)期交易量作為解釋變量引入CAViaR模型，本文稱為CAViaR-Volume模型。這樣就可以精確的度量