上海股票市場流動性研究.pdf

1、證券市場作為金融市場的一個重要組成部分，必須達(dá)到流動性、有效性、穩(wěn)定性和透明性四大目標(biāo)，而流動性在其中又居于核心地位。充分流動的市場既有利于促進(jìn)其它目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也是其它目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，所以證券市場成熟與否的關(guān)鍵之一就是是否具有流動性。 中國股票市場作為一個新興的市場，其微觀結(jié)構(gòu)方面與國外發(fā)達(dá)國家的證券市場相比表現(xiàn)出許多不同的特征，但最大的不同就在于我國采用電腦撮合自動交易系統(tǒng)即我國證券市場是一個指令驅(qū)動市場(orderdrive

2、nmarket)，所以對于指令驅(qū)動市場條件下的流動性和微觀結(jié)構(gòu)的研究就是非常有必要的而且緊迫的，這也必將成為今后理論和實(shí)證研究的一個熱點(diǎn)。 本論文正是基于這一原因，采用國外相關(guān)的金融市場微觀結(jié)構(gòu)的理論對中國股票市場流動性進(jìn)行定性和定量相結(jié)合的分析。本文分為三個部分：第一部分，股票市場流動性的理論分析，包括第二章；第二部分，上海股票市場流動性的實(shí)證分析，包括第三、四章；第三部分，全文總結(jié)及政策建議，包括第五章。 第二章：流

3、動性的理論分析。包括對流動性的定義；對流動性的衡量方法：成本法、數(shù)量法、時間法的討論和比較，并且確定了本文以買賣報價的價差作為衡量流動性的代理指標(biāo)。此外，還進(jìn)行了流動性影響因素的分析，并確定了以股票收益率，交易量和價格波動性這三個影響因素來進(jìn)行實(shí)證分析。 第三章：上海股市流動性的“周內(nèi)效應(yīng)”和“日內(nèi)效應(yīng)”的實(shí)證檢驗(yàn)。運(yùn)用高頻數(shù)據(jù)(HighFrequentData)對上海股票市場一周內(nèi)各交易日中各交易時段的買賣報價價差的變動模式進(jìn)