我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)公司價(jià)值影響研究.pdf

1、本文研究了股票市場(chǎng)流動(dòng)性與公司價(jià)值的關(guān)系。隨著流動(dòng)性溢價(jià)理論的提出，國(guó)內(nèi)外學(xué)者越來(lái)越關(guān)注流動(dòng)性對(duì)股票價(jià)格的影響。相關(guān)的研究多集中于證明股票市場(chǎng)的流動(dòng)性對(duì)股票預(yù)期收益的影響。而對(duì)于流動(dòng)性對(duì)公司價(jià)值影響的相關(guān)研究國(guó)內(nèi)上不多見(jiàn)。因此，本文結(jié)合國(guó)外學(xué)者的相關(guān)研究，在 Fang（2009）的流動(dòng)性與公司價(jià)值關(guān)系模型的基礎(chǔ)上，引入換手率作為流動(dòng)性的衡量指標(biāo)，從流動(dòng)性的寬度和深度兩個(gè)維度出發(fā)，分析了我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)公司價(jià)值的影響。為了更深入的研究

2、流動(dòng)性是怎樣影響公司價(jià)值的，我們將公司價(jià)值的衡量指標(biāo)托賓 Q分解成三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率、財(cái)務(wù)杠桿、總資產(chǎn)收益率。分別研究了流動(dòng)性是如何影響這三個(gè)公司價(jià)值的衡量指標(biāo)。
　　本文采用我國(guó)滬深 A股市場(chǎng)2005-2009年的上市公司共計(jì)5935個(gè)樣本數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì) Fang（2009）模型的改進(jìn)，實(shí)證研究了我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)于公司價(jià)值的影響。本文選擇的樣本在時(shí)間跨度上包含了一個(gè)完整的股市波動(dòng)周期，通過(guò)系統(tǒng)研究分析了我國(guó)股

3、票市場(chǎng)流動(dòng)性是否對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響，以及在什么情況下流動(dòng)性對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生積極影響，在什么情況下產(chǎn)生消極的影響。研究表明我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性與公司價(jià)值的關(guān)系受到股市波動(dòng)的影響。具體表現(xiàn)在，當(dāng)股票市場(chǎng)處于價(jià)格上揚(yáng)階段股票市場(chǎng)流動(dòng)性與公司價(jià)值負(fù)相關(guān)，而在2008年股票價(jià)格出現(xiàn)大幅度下滑的情況下，股票市場(chǎng)流動(dòng)性與公司價(jià)值是正相關(guān)關(guān)系。研究顯示我國(guó)由于資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，我國(guó)的股票市值不能很好的反應(yīng)公司價(jià)值，這使得我們的研究結(jié)果與 Fang（200