我國宏觀審慎政策與貨幣政策協(xié)同效應(yīng)研究.pdf

1、2007年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，國際社會在金融監(jiān)管方面進(jìn)行了重大變革，宏觀審慎監(jiān)管也逐漸成為全球金融危機(jī)之后改革的焦點。雖然我國金融機(jī)構(gòu)在本次全球金融危機(jī)中受到的影響不大，但是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險仍是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期的一項艱巨任務(wù)。在構(gòu)建我國宏觀審慎管理制度框架時，其中一個需要處理好的關(guān)鍵問題就是如何處理宏觀審慎政策與貨幣政策之間的關(guān)系。雖然國內(nèi)外的研究中不乏對宏觀審慎政策執(zhí)行效果及其與貨幣政策關(guān)系的研究，但關(guān)于宏觀審慎政策與貨幣政策的配

2、合方式以及如何發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)卻鮮有研究。鑒于此，本文希望解決兩個問題:一是宏觀審慎政策規(guī)則如何設(shè)定才能在最大程度上發(fā)揮其與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng);二是什么樣的政策體制設(shè)置更能有利于發(fā)揮宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng)。
　　本文通過利用動態(tài)隨機(jī)一般均衡理論研究我國宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建了包含代表性家庭、代表性企業(yè)和政府部門三個部門的DSGE模型。其中，代表性家庭分為耐心家庭與非耐心家庭，代表性企業(yè)分為中間產(chǎn)品企業(yè)和最終產(chǎn)

3、品企業(yè)，政府部門也分為貨幣政策當(dāng)局和宏觀審慎政策當(dāng)局。本文在研究過程中的創(chuàng)新性貢獻(xiàn):首先，在宏觀審慎政策規(guī)則設(shè)置時，將其設(shè)定為不同的表達(dá)形式，分別考察了單目標(biāo)和多目標(biāo)宏觀審慎政策與貨幣政策的組合時效果，并與單獨實施貨幣政策時的效果進(jìn)行了對比。在分析視角方面，分別從總量層面和價格層面各選取2個指標(biāo)，對4種外生沖擊對各指標(biāo)的脈沖響應(yīng)進(jìn)行了比較分析。其次，本文將宏觀審慎政策與貨幣政策的協(xié)同效應(yīng)研究置于統(tǒng)一的分析框架中，在原有模型的基礎(chǔ)上，通過

4、修正貨幣政策的表達(dá)形式，將其由傳統(tǒng)的泰勒規(guī)則修改為強化的泰勒規(guī)則，進(jìn)一步比較了不同政策體制下宏觀審慎政策與貨幣政策協(xié)同執(zhí)行的效果。
　　根據(jù)實證結(jié)果，本文得出以下結(jié)論:一是宏觀審慎政策與貨幣政策組合實施時能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。就貸款價值比工具而言，單目標(biāo)宏觀審慎政策的配合效果比多目標(biāo)宏觀審慎政策的配合效果理想，其中，以貸款為單目標(biāo)的宏觀審慎政策與貨幣政策的組合在多數(shù)情況下都能發(fā)揮政策之間的協(xié)同效應(yīng)，而以房地產(chǎn)價格為單目標(biāo)的宏觀審慎政策與