剩余收益模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究——以北京立思辰科技股份有限公司為例.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，行業(yè)并購(gòu)重組整合與戰(zhàn)略性投資是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有效途徑。價(jià)值評(píng)估是戰(zhàn)略途徑實(shí)現(xiàn)過程中的焦點(diǎn)，然而并購(gòu)?fù)顿Y活動(dòng)活躍的信息技術(shù)行業(yè)的估值水平整體上偏高，因此選擇何種評(píng)估方法才能科學(xué)、合理、客觀的提供服務(wù)成為了現(xiàn)階段資產(chǎn)評(píng)估需要解決的重中之重。
　　從國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)剩余收益模型的研究發(fā)現(xiàn)，該模型在對(duì)股價(jià)解釋力上相對(duì)于股利折現(xiàn)模型和現(xiàn)金流折現(xiàn)模型有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，剩余收益與收益、盈余預(yù)

2、測(cè)存在內(nèi)在的關(guān)聯(lián)。本文就是在這樣的背景下對(duì)剩余收益模型在價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行研究。
　　文章從模型的前提假設(shè)出發(fā)推導(dǎo)出模型的基本形式，闡述了與剩余收益模型相關(guān)的價(jià)值類型以及模型在評(píng)估實(shí)務(wù)中的發(fā)展。之后文章結(jié)合信息技術(shù)行業(yè)的特點(diǎn)及剩余收益模型在價(jià)值評(píng)估中的優(yōu)勢(shì)，再次強(qiáng)調(diào)了本文進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的模型，同時(shí)給出包含財(cái)務(wù)比率與P/E乘數(shù)的價(jià)值評(píng)估模型的形式。本文以信息技術(shù)行業(yè)高新企業(yè)立思辰作為案例研究對(duì)象，從宏觀環(huán)境、發(fā)展前景、營(yíng)運(yùn)能力及資本

3、結(jié)構(gòu)四個(gè)方面對(duì)可能影響模型參數(shù)的因素進(jìn)行了分析。在此基礎(chǔ)上，利用相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)模型中的各個(gè)參數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)及確定，最終得出立思辰的價(jià)值評(píng)估值。在對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行分析時(shí)，將簡(jiǎn)化明確預(yù)測(cè)期后價(jià)值評(píng)估的估值結(jié)果與引入P/E乘數(shù)的估值結(jié)果進(jìn)行比較，得出在前一種情況下明確預(yù)測(cè)期后價(jià)值低于明確預(yù)測(cè)期價(jià)值，整體估值情況會(huì)大大低估企業(yè)的價(jià)值；引入P/E乘數(shù)的模型得出的估值結(jié)果高于股價(jià)，其中使用動(dòng)態(tài)市盈率的估值結(jié)果相比靜態(tài)市盈率會(huì)更接近股價(jià)。之后使用動(dòng)態(tài)市盈率的模