定向增發(fā)與高送轉的關聯(lián)性研究.pdf

1、送轉在A股市場上備受投資者追捧，每年報表公布日前后會出現(xiàn)相應的高送轉行情，高送轉已成為投資者進行投資決策的參考因素之一，有的上市公司也把高送轉視為一種市值管理的工具。而定向增發(fā)由于其融資門檻較低，融資類型多樣已成為A股市場最主要的再融資方式。相對于公開增發(fā)而言，定向增發(fā)下增發(fā)對象與上市公司有更多的談判機會，那么高送轉是否可以成為外部投資者與公司談判的籌碼？如果投資者可以分享高送轉所帶來的財富提升，那么投資者是否會要求較少的折價？現(xiàn)有文獻

2、多針對定向增發(fā)的折價影響因素進行分析，或者單獨討論高送轉動機和市場反應，沒有將定向增發(fā)決策與高送轉行為相結合探討其關聯(lián)性。本文將高送轉與定向增發(fā)融資決策相結合，通過對2007-2015年A股非金融行業(yè)的定向增發(fā)樣本進行實證研究，證實定向增發(fā)樣本與高送轉的時點相關性以及高送轉的時點偏好，并對機構投資者參與下的高送轉與定向增發(fā)折價的替代效應進行研究。研究結果表明:(1)定向增發(fā)與高送轉顯著正相關。(2)機構投資者參與下的定向增發(fā)偏好在定向增