大股東參與定向增發(fā)對(duì)上市公司績(jī)效影響研究.pdf

1、定向增發(fā)是上市公司的非公開發(fā)行股票行為，即通過向少數(shù)幾個(gè)特定對(duì)象發(fā)行股票籌集資金，定向增發(fā)最早出現(xiàn)在英、美等發(fā)達(dá)國(guó)家，在外國(guó)稱之為私募。2006年5月證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》才使得定向增發(fā)正式成為我國(guó)上市公司的再融資方式。由于其發(fā)行程序簡(jiǎn)單，費(fèi)用低等特點(diǎn)備受上市公司歡迎，目前定向增發(fā)是我國(guó)上市公司主流的融資方式。作為上市公司主流的融資方式，理論上講定向增發(fā)有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，但眾多學(xué)者的研究結(jié)果都表明，通過定向增發(fā)融資

2、后，公司業(yè)績(jī)有下滑的趨勢(shì)，定向增發(fā)極有可能成為大股東進(jìn)行利益輸送的工具。
　　因此本文從長(zhǎng)期股價(jià)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效兩方面對(duì)大股東參與定向增發(fā)的問題進(jìn)行研究。根據(jù)大股東參與后的股價(jià)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析大股東參與定向增發(fā)的作用和后果。整體上講我國(guó)定向增發(fā)的折扣率普遍較高，大股東注入資產(chǎn)評(píng)估增值率也較高，大股東認(rèn)購(gòu)比例越高公司控制權(quán)越大，這三個(gè)方面極有可能有利于大股東利用定向增發(fā)進(jìn)行利益輸送。因此本文認(rèn)為大股東認(rèn)購(gòu)折扣率、大股東方式和認(rèn)購(gòu)比例對(duì)長(zhǎng)期績(jī)

3、效有一定影響。
　　本文以2009-2012年大股東參與定向增發(fā)的142家上市公司為樣本，采用事件分析法，用超額累積收益率評(píng)價(jià)大股東參與定向增發(fā)后三年的股價(jià)效應(yīng)，采用因子分析法，選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率、速動(dòng)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率等11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分別從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力4個(gè)方面評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)，通過計(jì)算樣本公司的業(yè)績(jī)綜

4、合得分，觀察上市公司定向增發(fā)后三年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)走勢(shì)。并分析大股東認(rèn)購(gòu)比例，認(rèn)購(gòu)方式和認(rèn)購(gòu)折扣率三個(gè)因素對(duì)大股東參與后長(zhǎng)期績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大股東認(rèn)購(gòu)折扣率越高，企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)越差，資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)差于現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，大股東認(rèn)購(gòu)比例與長(zhǎng)期績(jī)效負(fù)相關(guān)。
　　本文包括六個(gè)章節(jié)：第一章為導(dǎo)論，介紹本文的研究背景與意義，研究思路與目的，研究?jī)?nèi)容與方法，并對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧與評(píng)述。第二章介紹了相關(guān)概念和理論基礎(chǔ)。第三章分析了大股東參與

5、動(dòng)機(jī)與方式對(duì)公司績(jī)效的影響機(jī)制。第四章介紹了我國(guó)定向增發(fā)的發(fā)展歷程、整體情況和特點(diǎn)，大股東參與定向增發(fā)的現(xiàn)狀，大股東參與定向增發(fā)的公司績(jī)效現(xiàn)狀。第五章利用收集整理的142家上市公司做樣本進(jìn)行實(shí)證研究，并得出研究結(jié)果，第六章對(duì)本文的研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)并提出相關(guān)政策建議。
　　本文最終得出的主要結(jié)論有：
　?。?）大股東參與定向增發(fā)后公司績(jī)效有長(zhǎng)期下滑的趨勢(shì)；
　?。?）大股東認(rèn)購(gòu)比例與其原有比例差額越大，公司的長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)