我國(guó)上市公司大股東控制與公司績(jī)效研究.pdf

1、企業(yè)業(yè)績(jī)，是企業(yè)對(duì)社會(huì)提供貢獻(xiàn)的源泉，也是企業(yè)生存與發(fā)展的根基，不管用經(jīng)濟(jì)學(xué)還是管理學(xué)的方法研究企業(yè)問(wèn)題，其最終歸屬點(diǎn)都是如何提高企業(yè)業(yè)績(jī)。本文也緊緊抓住企業(yè)績(jī)效這個(gè)歸屬點(diǎn)，致力于關(guān)心股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系問(wèn)題，但與其它研究不同的是，本文并不僅僅局限于找出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間簡(jiǎn)單的數(shù)量關(guān)系，而是更加側(cè)重于探尋在特殊的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境下，我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以什么樣的方式和途徑影響公司績(jī)效，即股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績(jī)效之間為什么會(huì)是這樣一種關(guān)系

2、，而不會(huì)是其它的關(guān)系。 本論文從契約理論、公司治理理論和股權(quán)結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，運(yùn)用系統(tǒng)分析、博弈分析和實(shí)證分析等方法，在我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置完成以前的背景下，從定性和定量角度對(duì)我國(guó)上市公司大股東控制與公司績(jī)效研究進(jìn)行了深入研究。 本論文緊緊圍繞“股權(quán)結(jié)構(gòu)-大股東控制(大股東行為)-公司績(jī)效”這個(gè)分析框架，從理論和方法上對(duì)研究公司績(jī)效問(wèn)題進(jìn)行有益的探索和補(bǔ)充。主要從三個(gè)角度對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)-大股東控制-公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了研究，首先

3、是從理論上探討了三者之間的關(guān)系，理清了股權(quán)結(jié)構(gòu)-大股東控制(大股東行為)-公司績(jī)效之間的邏輯聯(lián)系；進(jìn)而通過(guò)博弈分析，討論了大小股東間的利益競(jìng)爭(zhēng)，然后對(duì)我國(guó)上市公司大股東行為與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。 本論文通過(guò)研究，得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：(1)股權(quán)包含“權(quán)”和“利”兩個(gè)方面的內(nèi)容，分別是股權(quán)的權(quán)能和權(quán)益；股權(quán)結(jié)構(gòu)并非獨(dú)立的外生變量，是外因和內(nèi)因共同作用的內(nèi)生結(jié)果；不同的企業(yè)控制權(quán)由不同的企業(yè)利益相關(guān)者掌控，其中經(jīng)理控制權(quán)是一種

4、剩余控制權(quán)，同時(shí)又是一種有限的剩余控制權(quán)。(2)通過(guò)建立博弈模型，證明大股東與中小股東所擁有的權(quán)利是有區(qū)別的，大股東同企業(yè)命運(yùn)聯(lián)結(jié)更緊密，更關(guān)心企業(yè)的生存和發(fā)展，他們更有動(dòng)力掌握公司的控制權(quán)。(3)大股東控制是股權(quán)和控制權(quán)結(jié)合的體現(xiàn)，大股東控制是我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)作用于公司績(jī)效的重要途徑和中介變量。 在實(shí)證研究部分，我們分別用投資和掏空兩個(gè)具體的行為來(lái)量化大股東控制下的公司行為，具體研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)-大股東控制(大股東行為)-公

5、司績(jī)效之間的關(guān)系，從實(shí)證的角度證實(shí)了大股東控制是我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)作用于公司績(jī)效的重要途徑和中介變量。研究表明：(1)第一大股東持股比例與公司績(jī)效和投資增長(zhǎng)率之間均存在三次函數(shù)曲線關(guān)系，且曲線變動(dòng)趨勢(shì)相同，投資增長(zhǎng)率與公司績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，因此，投資是第一大股東持股比例影響公司績(jī)效的重要途徑。(2)第一大股東持股比例與公司績(jī)效和掏空程度之間也存在三次函數(shù)曲線關(guān)系，但變化趨勢(shì)相反，從實(shí)證的角度證明了大股東對(duì)上市公司的掏空行為

6、是股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司績(jī)效的渠道之一。(3)掏空行為與公司績(jī)效之間具有很強(qiáng)的內(nèi)生性關(guān)系：不僅掏空行為對(duì)公司績(jī)效具有顯著的負(fù)面作用，而且公司績(jī)效也反過(guò)來(lái)影響掏空行為，即績(jī)效越差的公司其掏空行為更為嚴(yán)重。 在論文的最后部分，以明星電力大股東支持與掏空行為為例，研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資、掏空行為與公司績(jī)效之間的關(guān)系。結(jié)果顯示，大股東支持公司的投資行為，有利于提升公司績(jī)效，而大股東對(duì)公司實(shí)施掏空行為則導(dǎo)致公司績(jī)效下降；嚴(yán)歷的外部監(jiān)管，能夠有效打