大股東控制下的上市公司非效率投資行為研究.pdf

1、近年來,隨著我國經(jīng)濟的快速增長、市場化程度的加強,對于我國的上市公司來說,在投資領(lǐng)域的重點由投資的“量”轉(zhuǎn)移到投資的“質(zhì)”,如何進行投資才能夠促使企業(yè)效益最大化,什么是影響投資效率的因素,也成為我國學者重點關(guān)注的問題。
　　我國特殊的經(jīng)濟體制造成了大多數(shù)上市公司“一股獨大”的局面,本文將在這個特定的背景下,對我國大股東控制下上市公司的投資過度和投資不足兩種“非效率”投資行為進行研究。首先通過對國內(nèi)外學者的研究成果回顧,確定了分析研

2、究的主要方向。在對非效率投資進行了界定后,本文結(jié)合國家宏觀投資環(huán)境和我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分析,從理論上分析了有可能對上市公司投資效率產(chǎn)生影響的因素,及其對非效率投資行為產(chǎn)生的影響和程度。
　　基于理論上的分析,本文以近年來大股東控制下的上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本,進行了描述性統(tǒng)計和回歸分析,并對回歸結(jié)果進行了穩(wěn)定性檢驗。得出如下結(jié)論:(1)我國大股東控制下的絕大多數(shù)上市公司存在非效率投資行為,并且過度投資行為較為嚴重。(2)第

3、一股東持股比例與上市公司的投資不足和投資過度行為同方向變動,其它股東的股權(quán)制衡對非效率投資有抑制作用。(3)上市公司持有的自由現(xiàn)金流豐富程度與投資過度行為正方向變化,與投資不足行為反方向變化。(4)市場股價的波動對投資行為存在影響,上市公司的市盈率提高會促使投資過度行為的增加、投資不足行為的減少。但當股權(quán)集中度達到一定程度后,非效率投資行為對市盈率的敏感性降低。穩(wěn)定性檢驗支持了研究結(jié)論。
　　最后,根據(jù)理論和實證的結(jié)果,提出了提高