我國上市公司大股東控制與營運(yùn)資本政策研究.pdf

1、1932年Berle和Means在《現(xiàn)代企業(yè)與私有產(chǎn)權(quán)》一書中指出，股權(quán)分散化是現(xiàn)代企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本特征，經(jīng)理人極有可能利用自己的控制權(quán)而以損害股東利益為代價追求自身利益最大化?；谶@一論斷，之后的學(xué)者對公司治理問題進(jìn)行了系統(tǒng)的研究，但研究焦點(diǎn)始終集中于所有者和經(jīng)營者之間的代理問題上，研究的重心也主要是美國的上市公司。本文通過對大股東控制問題和營運(yùn)資本政策相關(guān)研究的總結(jié)和思考，將定量研究與定性分析相結(jié)合，構(gòu)建了以營運(yùn)資本投資、融資政策

2、作為被解釋變量的實(shí)證模型，從而檢驗(yàn)大股東控制對上市公司營運(yùn)資本政策的影響程度。本研究分為五個部分： 第一部分，主要介紹了本文的研究背景和研究目的，指出研究大股東控制與營運(yùn)資本政策相關(guān)性的現(xiàn)實(shí)意義；簡要概括了本文研究的理論基礎(chǔ)和研究方法；列出了本文的研究框架以及主要創(chuàng)新點(diǎn)和不足。 第二部分，是本文的文獻(xiàn)綜述部分。首先，從大股東控制與公司資本結(jié)構(gòu)、投資決策和股利政策等角度，回顧了國內(nèi)外有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財務(wù)政策相關(guān)性的研究；

3、其次，在營運(yùn)資本政策方面，總結(jié)了國內(nèi)外對營運(yùn)資本政策產(chǎn)生的績效及其影響因素等的研究結(jié)論；同時，對公司股權(quán)集中度與營運(yùn)資本政策中的現(xiàn)金持有量之間的相關(guān)研究進(jìn)行了文獻(xiàn)綜述。 第三部分，大股東控制與營運(yùn)資本政策研究的理論基礎(chǔ)。本文首先根據(jù)大股東與中小股東代理理論，闡述了大股東控制存在的普遍性、動因、掠奪方式和制約大股東的股權(quán)制衡機(jī)制等，并簡要論述了我國股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，繼而從財務(wù)政策選擇和財務(wù)契約理論角度分析大股東控制對公司財務(wù)政策選

4、擇的影響，最后，介紹了財務(wù)管理中營運(yùn)資本政策的相關(guān)理論。 第四部分從營運(yùn)資本政策、大股東控制和控制變量三個維度設(shè)計研究變量，選取流動資產(chǎn)比例、流動負(fù)債比例作為被解釋變量反映公司的營運(yùn)資本投、融資政策，第一大股東持股比例、第一大股東持股比例平方、第一大股東性質(zhì)、以赫芬德爾指數(shù)表示的第二到第十大股東持股比例作為自變量，同時選擇資產(chǎn)負(fù)債率、公司規(guī)模等5個控制變量分別建立兩個多元回歸模型，借助StataSE10統(tǒng)計軟件，對大股東控制與營