企業(yè)債務(wù)融資與我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、論文題目：企業(yè)債務(wù)融資與我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)關(guān)系的實(shí)證研究學(xué)科專業(yè)：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位申請(qǐng)人：李星指導(dǎo)教師：文時(shí)萍摘要為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策導(dǎo)致貨幣信貸增長(zhǎng)過快，在重點(diǎn)關(guān)注信貸等影響貨幣增速加快的因素下，融資結(jié)構(gòu)的不合理造成貨幣供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)并高于其他國(guó)家也逐漸被政策制定者和學(xué)者們關(guān)注，間接融資比例過高而直接融資比例過低也是我國(guó)融資結(jié)構(gòu)一直面臨的問題。借鑒日本在信貸主導(dǎo)M 2 走勢(shì)的情形下依靠大力發(fā)展債

2、市來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)過渡及吸取美國(guó)在高通脹情況下沒有馬上控制信貸融資增長(zhǎng)的教訓(xùn)，我國(guó)自2 0 0 5 年開始提出“擴(kuò)大直接融資規(guī)模”，并重點(diǎn)發(fā)展企業(yè)債市，自2 0 0 8 年企業(yè)債市實(shí)現(xiàn)發(fā)展飛躍后，我國(guó)又相繼推出短期融資券，中期票據(jù)、超短融、私募債、定向債務(wù)融資工具等創(chuàng)新型企業(yè)債券融資工具，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)。除此以外，認(rèn)為間接融資派生貨幣而直接融資對(duì)貨幣供應(yīng)沒有影響的傳統(tǒng)觀點(diǎn)也已遭到各界的質(zhì)疑。從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的角度來看

3、，銀行持有直接融資中的企業(yè)債占企業(yè)債總持有量的6 0 ％，而銀行持有企業(yè)債同樣具有貨幣派生效應(yīng)，這使得討論企業(yè)債務(wù)融資對(duì)貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)具有重要的意義。本文采用定性分析和定量分析相結(jié)合、內(nèi)因和外因相結(jié)合及對(duì)比分析的方法，以貨幣派生傳導(dǎo)原理為基礎(chǔ)框架，通過引入貨幣供應(yīng)融資乘數(shù)這個(gè)關(guān)鍵變量，來推導(dǎo)研究融資企業(yè)直接融資占比提高的情況下，貨幣供應(yīng)融資乘數(shù)這個(gè)變量的變動(dòng)狀況。并通過采用近五年月度企業(yè)債發(fā)行規(guī)模、新增人民幣貸款、廣義貨幣M 2 增量的

4、月度數(shù)據(jù)來對(duì)這三者的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。理論部分通過在只有間接融資，間接融資和企業(yè)債務(wù)融資并存，以及間接融資和企業(yè)債務(wù)融資并存，并且考慮銀行購(gòu)買企業(yè)債的三種情形下對(duì)貨幣供應(yīng)融資乘數(shù)的討論，得出加入直接融資減小貨幣供應(yīng)量，銀行購(gòu)買A b s t r a c tD i s s e r t a t i o nT i t l e ：A nE m p i r i c a lS t u d ya b o u t t h eR e l a t i o

5、n s h i pb e t w e e nE n t e r p r i s eD e b t F i n a n c i n ga n d B r o a d M o n e y S u p p l y i nC h i n aD i s c i p l i n e ：P o l i t i c a lE c o n o m yD e g r e e A p p l i c a n t ：L i X i n gD i s s e r

6、 t a t i o n A d v i s o r ：W e nS h i p i n gI no r d e r t od e a lw i t ht h ei m p a c t o ft h ei n t e r n a t i o n a l f i n a n c i a l c r i s i s ，C h i n a ’Sp r o a c t i v ef i s c a lp o l i c ya n dm o n

7、e t a r yp o l i c yh a sl e dt om o n e t a r y c r e d i t g r o w i n gt o of a s t ，t h eu n r e a s o n a b l ef i n a n c i n gs t r u c t u r ew h i c h l e a d t os u s t a i n a b l em o n e ys u p p l y h a sr

8、a i s e dc o n c e r n ．N o wi nC h i n a ，i n d i r e c tf i n a n c i n g r a t i oi s t o oh i g ha n dt h ep r o p o r t i o no f d i r e c t f i n a n c i n gi s l o w ．W es h o u l dl e a r n L e s s o n sf r o mJ

9、a p a nw h o a c h i e v e d e c o n o m i cs m o o t h t r a n s i t i o nb y d e v e l o p i n gt h eb o n dm a r k e t ．s i n c e2 0 0 5 ，C h i n e s eg o v e r n m e n t h a s p r o p o s e d ’’i n c r e a s i n gd i

10、 r e c tf i n a n c i n g s c a l e ”，a n df o c u s e do n t h ed e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s eb o n d m a r k e t ．s i n c e2 0 0 8 ，o u rc o u n t r yh a s l a u n c h e d m a n yk i n d s o fd i r e c t i

11、 o n a l d e b t f i n a n c i n g t o o l s s u c h a s t h es h o r t - t e r m f i n a n c i n gb o n d s ，b i l l s ，A B C Pa n dS O o nt or e a l i z e o u r e n t e r p r i s eb o n dg r o w t h ．I na d d i t i o n

12、 ，a c c o r d i n gt o t r a d i t i o n a lv i e w , t h ei n d i r e c tf i n a n c i n gd e r i v e dm o n e y s u p p l ya n dd i r e c t f i n a n c i n gh a sn os u c hi m p a c t ．T h i sh a sb e e nq u e s t i o

13、n e dn o w a d a y s ．T h e p r o p o r t i o no fe n t e r p r i s e d e b tf i n a n c i n gh o l d i n gb yc o m m e r c i a l b a n k ，w h i c hi s 6 0 ％，a l s o h a v em o n e t a r y d e r i v e d e f f e c t ，w h

14、i c hm a k e s t h ed i s c u s s i o no fe n t e r p r i s ed e b tf i n a n c i n g ’S i m p a c t o n t h eg r o w t ho f t h em o n e y s u p p l y h a st h ev i t a ls i g n i f i c a n c e ．B a s e d o n t h e q u

15、a l i t a t i v e a n a l y s i s a n d q u a n t i t a t i v e a n a l y s i s a n d w i t hm o n e t a r y d e r i v e d c o n d u c t i o n p r i n c i p l e a s t h e f o u n d a t i o n f r a m e w o r k ，b yi n t r

16、 o d u c i n gt h em o n e ys u p p l yf i n a n c i n gm u l t i p l i e rt o s t u d yt h e i m p a c to ft h ei n c r e a s i n go f e n t e r p r i s e f i n a n c i n g o nm o n e y s u p p l y ．A n di m p l e m e n