我國(guó)證券行業(yè)市場(chǎng)化并購(gòu)研究——基于申萬(wàn)宏源案例分析.pdf

1、縱觀我國(guó)證券業(yè)近三十多年的發(fā)展進(jìn)程，行業(yè)內(nèi)并購(gòu)是推動(dòng)行業(yè)高速發(fā)展的重要因素，但以往的并購(gòu)大多都帶有著較為濃厚的行政干預(yù)色彩。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化程度的不斷增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)證券公司的并購(gòu)模式正在從原來的政府行政干預(yù)為主導(dǎo)的并購(gòu)向真正的市場(chǎng)化的并購(gòu)轉(zhuǎn)移，而且在數(shù)量和規(guī)模上也愈演愈烈。
　　本文以迄今為止中國(guó)證券行業(yè)規(guī)模最大的市場(chǎng)化并購(gòu)案——申萬(wàn)宏源為例，從并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)價(jià)值評(píng)估，并購(gòu)模式、并購(gòu)績(jī)效等方面與之前的政府導(dǎo)向型并購(gòu)案進(jìn)行對(duì)比分析

2、，試圖探討出市場(chǎng)化并購(gòu)是否應(yīng)該成為未來證券行業(yè)并購(gòu)的主要方式;申萬(wàn)宏源的并購(gòu)有哪些創(chuàng)新之處能為以后證券行業(yè)市場(chǎng)化的并購(gòu)提供好的借鑒和參考。
　　經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，政府導(dǎo)向型并購(gòu)行為中政府以其目標(biāo)代替證券公司的目標(biāo)，并購(gòu)動(dòng)機(jī)更多的只是強(qiáng)幫弱，而且資產(chǎn)定價(jià)及并購(gòu)模式方面，也未能有效的保護(hù)被并購(gòu)方的利益;市場(chǎng)化并購(gòu)在并購(gòu)對(duì)象的選擇上會(huì)更加注重并購(gòu)雙方的協(xié)同效應(yīng)及競(jìng)爭(zhēng)力的提升，并購(gòu)價(jià)值評(píng)估及并購(gòu)模式的選擇會(huì)兼顧雙方的利益，更有利于資源向優(yōu)質(zhì)證券

3、公司轉(zhuǎn)移和集聚。因此，在目前已有的并購(gòu)基礎(chǔ)上，進(jìn)行行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)化并購(gòu)和結(jié)構(gòu)調(diào)整將是券商發(fā)展必不可少的也是最重要的途徑之一。
　　另外，此次申萬(wàn)宏源的并購(gòu)，創(chuàng)新之處是同一控制下兩家公司強(qiáng)強(qiáng)組合，在壯大匯金系實(shí)力的同時(shí)，解決了“一參一控”的監(jiān)管要求;“投資控股集團(tuán)（上市公司）+證券子公司”的母子公司雙層架構(gòu)的并購(gòu)框架設(shè)計(jì)、并購(gòu)雙方通過資本市場(chǎng)重新搭建上市平臺(tái)、通過市場(chǎng)法對(duì)并購(gòu)雙方換股價(jià)格的確定，這些模式有效地解決了并購(gòu)雙方注冊(cè)地利益之爭(zhēng)