基于證券交易印花稅調(diào)整的投資組合研究.pdf

1、我國股票市場起于上世紀(jì)90年代初，經(jīng)過20多年的發(fā)展，規(guī)則不斷健全，市場不斷成熟，證券交易印花稅作為對證券交易者征收的特定稅種也應(yīng)運而生。自1991年該稅種設(shè)置以來，每一次稅率或者征收方式的調(diào)整都伴隨著股票市場的異動，千股同時接近漲?；虻５氖r也一再出現(xiàn)。為了研究證券交易印花稅對股票市場影響的規(guī)律，本文以“530事件”為例研究該事件對A股市場不同行業(yè)板塊的收益率和風(fēng)險的影響，并建立投資組合，為投資者在投資活動中設(shè)置投資策略以實現(xiàn)資產(chǎn)的

2、保值增值提供借鑒。
　　傳統(tǒng)的投資組合模型（如馬科維茨的均值一方差模型、資本資產(chǎn)定價模型等）在進行優(yōu)化時會出現(xiàn)不合理的配置結(jié)果。比如均值一方差模型在無限制條件時會出現(xiàn)某些資產(chǎn)的強烈賣空，而當(dāng)有賣空限制時，某些資產(chǎn)的權(quán)重降為零。對輸入?yún)?shù)的敏感降低了模型的實踐價值，1992年出現(xiàn)的Black-Litterman模型彌補了均值一方差模型的部分不足，它在均衡收益的基礎(chǔ)之上引入投資者觀點以修正期望收益，使得馬科維茨的組合優(yōu)化中的期望收益更

3、為合理。同時，在模型優(yōu)化部分，文章使用了具有全局搜索能力的遺傳算法。
　　本文主要從兩個部分展開研究，第一部分使用事件研究法研究“530事件”對我國A股市場不同行業(yè)板塊的收益率和收益的波動性的沖擊效應(yīng)，并通過累積超額收益率分析并測定事件沖擊效應(yīng)的持續(xù)時間。研究發(fā)現(xiàn)，沖擊效應(yīng)的持續(xù)時間大約8天。從長期看，絕大多數(shù)行業(yè)的累積超額收益收斂于一個特定值，表明這一事件已經(jīng)被投資者所消化。第二部分使用Black-Litterman模型建立投資